中银证券-垒知集团-002398-业绩总体较稳，Q3盈利能力提升-221028

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（以下内容从中银证券《业绩总体较稳，Q3盈利能力提升》研报附件原文摘录）
　　垒知集团(002398) 　　公司于10月25日发布2022年三季报，1-3Q公司实现营收30.6亿元，同减14.2%；归母净利2.1亿元，同减9.9%，EPS0.29元/股。基建投资高增速之下，公司经营稳健，静待实物工作量落地带来的需求改善，维持公司买入评级。 　　支撑评级的要点 　　Q3营收净利同减：1-3Q公司实现营收30.6亿元，同减14.2%；归母净利2.1亿元，同减9.9%，EPS0.29元/股。Q3实现营收10.5亿元，同减18.2%，归母净利0.7亿元，同减9.8%。公司业绩表现总体较为稳定。1-3Q经营活动现金流量净额为1.6亿元，同比增长31.9%；Q3经营性现金流净额为0.2亿元，同减93.3%。 　　Q3盈利能力改善，费用率上升：1-3Q公司毛利率20.5%，同增2.1pct；Q3毛利率21.0%，同增3.4pct，环升0.6pct。费用率同环比上升，1-3Q四项费用率12.3%，同增1.4pct；Q3四项费用率13.0%，同增1.8pct，环升1.7pct。费用率上升使得净利率改善弱于毛利率，1-3Q净利率6.8%，同增0.1pct；Q3净利率6.9%，同增0.4pct，环降0.2pct。 　　公司经营稳健，静待需求修复。9月基建投资2.2万亿元，同比提升16.3%，增幅相比8月份持续扩大。中国建筑、中国中冶、中国化学和中国电建四家建筑央企新签订单同比增幅达22%、13.1%、65.2%和102.9%。1-3Q在宏观外部因素影响下公司经营维持稳健，随着未来基建实物工作量逐步落地，需求或迎修复改善。 　　估值 　　公司业绩表现稳健，考虑四季度基建实物工作量落地情况，我们小幅调整盈利预测，预计2022-2024年公司营收为48.8、54.7、61.5亿元；归母净利润为2.8、3.8、4.6亿元；EPS为0.39、0.52、0.64元，维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产能投放不及预期，原材料价格上涨，需求不及预期。