天风期货-甲醇半年报：基本面与估值的较量-210701

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二季度回顾：受煤价上涨影响，二季度甲醇的估值端在不断抬升，而基本面也在需求支撑下相对偏强，尤其是港口直到二季度末才有明显的累库。

因此，在5月估值抬升及港口流通货源偏紧的情况下，甲醇09合约盘中突破2850点，创下年内新高。

下半年展望：供应端，内地7月份仍有一批集中检修的装置，考虑到广西华谊180万吨/年及山西亚鑫30万吨/年两套装置投产，供给端还是会有一定压力，但相较上半年会有所减少；港口方面，随着海外供应恢复及新增装置有投产预期，预计三季度进口量环比会有所提升。

需求端，甲醇价格的上涨对于下游利润的压力已有所体现，内地MTO七月将有蒙大和久泰两套检修，而港口也因利润有降负的情况；传统下游三季度的表现预计环比上半年也会有一定走弱。

整体来看，三季度甲醇的基本面会明显走弱，体现在进口的压力及下游需求的下滑，预计库存累积幅度将进一步增大。

短期来看，内地需关注7月上游及下游蒙大、久泰两套MTO的检修落地情况，另需要注意煤炭端对于估值及供应的干扰；港口方面，进口量环比提升是大概率，需关注沿海MTO工厂降负情况，预计港口会季节性累库而相对内地明显走弱。

因此，三季度甲醇一方面牵制于基本面走弱，向上空间有限；另一方面，下方煤制成本对估值又有所支撑，整体行情预计震荡偏弱。

风险提示：海外供应大幅收缩，煤价大幅上涨等。