东吴证券-索菲亚-002572-22Q3业绩点评：业绩符合市场预期，盈利能力修复-221028

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（以下内容从东吴证券《22Q3业绩点评：业绩符合市场预期，盈利能力修复》研报附件原文摘录）
　　索菲亚(002572) 　　投资要点 　　业绩符合市场预期。公司22Q1-3实现营业收入79.34亿元，同比+9.53%；实现归母净利润8.03亿元，同比-5.35%。22Q3实现营业收入31.53亿元，同比+7.1%；实现归母净利润3.92亿元，同比-2.82%。 　　索菲亚品牌Q3开店提速，整家战略下客单价增长靓丽。分渠道看，22Q1-3经销（含整装）/大宗/直营渠道收入占比分别为82.35%/13.36%/2.56%，收入同比分别+12.99%/-8.12%/-14.76%。22Q1-3整装渠道收入同比增长120.66%，前期签约客户进入放量期。分品牌看，1）索菲亚：22Q1-3收入67.7亿元，同比+11.19%；22Q3收入26.97亿元，同比+10.15%。门店数量方面，截至22Q3末，索菲亚品牌共拥有经销商1776个（较21年末+33个，较22H1末+9个），专卖店2652家（较21年末+78家，较22H1末+156家），22Q3开店加速。整家战略持续深化下，22Q3索菲亚客单价持续增长，22Q1-3工厂端平均客单价18133元，同比+34.89%（22H1为17494元，同比+29%）。2）司米品牌：22Q1-3收入7.21亿元，单Q3收入2.57亿元。截至22Q3末，司米品牌拥有经销商633个，专卖店584家，其中全屋店62家，衣柜上样门店131家（较22H1末+30家）。22Q1-3司米橱柜产品工厂端平均客单价12132元，同比+6%，订购衣柜、橱柜等全屋产品的工厂端客单价36528元。司米品牌转型调整进度符合我们预期，与索菲亚品牌经销商重合度逐步降低，随着整家战略持续深化，司米客单价有望加速增长。3）华鹤品牌：22Q1-3收入1.21亿元，同比+23.07%；截至22Q3末共有经销商326个，专卖店309家，全品类展示门店数量达303家。4）米兰纳品牌：22Q1-3收入1.96亿元，同比+276.82%；工厂端平均客单价12620元，同比+14%；截至22Q3末共有经销商国内455个，专卖店315家。 　　调整冗余花色，板材利用率提升带动盈利能力修复。22Q3毛利率同比-1.58pp至34.17%，环比+1.74pp；销售净利率同比-1.78pp至12.53%，环比+1.37pp。22Q3期间费用率同比-0.41pp至14.96%，环比-4.14pp；其中，销售/管理/研发费用率分别-0.18pp/-0.25pp/+0.45pp。22Q3公司通过缩减冗余花色提升板材利用率，盈利能力已有所修复。 　　盈利预测与投资评级：考虑22H2行业短期需求承压小幅下调盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润12.5、14.8、17亿元（原预测为12.7、15.5、18.4亿元），对应PE10、9、8X，公司整家战略下客单价提升显著，市场份额持续提升，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业需求承压，开店不及公司预期，原材料价格波动等。