东吴证券-伯特利-603596-2022年Q3季报点评：产品结构持续优化，智能电控产品高增长-221028

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（以下内容从东吴证券《2022年Q3季报点评：产品结构持续优化，智能电控产品高增长》研报附件原文摘录）
　　伯特利(603596) 　　投资要点 　　公告要点： 公司发布 2022 年三季度业绩报告，符合我们预期， 2022 年Q3 实现营收 15.7 亿元，同比+99.49%,环比+42.83%；实现归母净利润1.98 亿元，同比+54.73%，环比+39.00%；实现扣非归母净利润 1.85 亿元，同比+86.57%，环比+79.82%。 　　核心客户放量推动营收增长，万达并表后费用摊薄效应明显： 2022 年Q3 全国乘用车实现产量 653 万辆，环比+38%，同比+37%，公司核心客户奇瑞汽车/长安汽车/吉利汽车分别实现产量 39.3/31.8/37.8 万辆，环比分别为+71.8%/+20.7%/+30.7%，同比分别为+92.9%/+19.4%/+29.3%。智能电控产品方面， 2022 年 1-9 月公司实现销量 143.75 万套，收入 13.59亿元， 同比+79.39，其中 2022Q3 电控产品实现收入 5.44 亿元，同比+99.71%。机械制动产品方面， 2022 年 1-9 月公司实现盘式制动器销量155.73 万套，轻量化制动零部件销量 531.15 万件，合计收入达到 18.25亿元，同比+28.32%，其中 2022Q3 公司机械制动产品实现收入 7.17 亿元，同比+66.68%。转向系统产品方面， 2022 年 6-9 月实现销量 92.56 万套，实现收入 3.05 亿元，其中 2022Q3 实现收入 2.34 亿元。万达转向系统完成并表，带来营收增量约 2 亿元，费用摊薄效应明显， 2022Q3 期间费用率为 8.25%，同比-1.96pct，环比-2.95pct。 　　联合吉利设立合资公司，共同布局线控底盘： 报告期内，公司全资子公司伯特利电子与吉利控股子公司吉润汽车共同设立合资公司，伯特利电子出资约 0.59 亿元，持股比例为 65%，双方共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造与销售，并合作进行产品技术创新开发，不断巩固自身线控制动龙头地位。截至 2022Q3，公司线控制动系统在研项目47 项，其中新能源车型 31 项；新增量产项目 13 项，其中新能源车型 8项；新增定点项目 46 项，其中新能源车型 20 项，有望开启公司新的业绩增长曲线。 　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024 年的营收预测为53.15/82.35/108.60 亿元，同比分别+52%/+55%/+32%。公司归母净利润预测维持 7.07/10.34/14.22 亿元，同比分别为+40%/+46%/+38%，对应 PE分别为 53/36/26 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情控制不及预期；芯片短缺超出预期；新能源渗透率增长