国盛证券-安井食品-603345-主业盈利提升，成长动能十足-221028

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（以下内容从国盛证券《主业盈利提升，成长动能十足》研报附件原文摘录）
　　安井食品(603345) 　　事件：公司发布 2022 年第三季度报告。2022 前三季度公司实现营收 81.56亿元，同比+33.78%；实现归母净利润 6.89 亿元，同比+39.62%元；扣非归母净利润 6.04 亿元，同比+58.40%。22Q3 单季度公司实现营收 28.81 亿元，同比+30.79%；实现归母净利润 2.36 亿元，同比+61.73%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比+189.18%。 　　主业盈利提升，菜肴持续高增。1）分公司：Q3 单季度主业营收增速同比增长近 25%，考虑到产品结构改善及费用收缩，预计净利率水平超 9%；新宏业/新柳伍预计分别贡献营收约 2.7 亿/2600 万，预计盈利水平随季节性因素影响有所回落；冻品先生预计贡献收入约 1.2 亿元，实现翻倍式增长，随经营优化，预计净利率水平提升至 6.5%左右；2）分产品：22Q3 单季度公司面米/肉制品/鱼糜/菜肴产品分别实现营收 5.5/5.8/9.6/7.2 亿元，同比分别+15.10%/+27.71%/+18.04%/+155.43%；3）分渠道：22Q3 单季度公司经销/商超/特通直营/电商营收分别为 24.44/1.79/1.64/0.94 亿元，同比分别 32.7%/-4.1%/104.1%/-0.5%，净增 147 家经销商。 　　预制菜亮点纷呈，业务布局清晰。1）安井小厨：5 月成立事业部后进展显著，小酥肉已成为公司优势大单品。Q4 预计推出春节预制菜礼包，有望带来亮眼表现；2）冻品先生：酸菜鱼为其优势产品，全年销售有望过亿，预计全年冻品先生含税收入有望达 6 亿元；3）新宏业、新柳伍：上半年为小龙虾销售旺季，下半年将以销售反季速冻虾尾、鱼糜鱼浆为主，预期盈利水平受季节性因素影响预计小幅回落。 　　龙头优势稳固，长期成长可期。22Q3 单季度公司毛利率/毛销差分别为19.6%/13.3%，分别同比+1.3pct/+4.0pct。期间费用率为 8.7%（-5.1pct）,其中销售/管理费用率分别同比-2.8pct/-1.4pct。净利率为 8.2%，同比+1.5pct,环比-0.3pct。随 Q4 旺季到来，费用投放力度收缩，公司盈利能力有望维持较高水平。 　　盈利预测：近年来公司通过产品、渠道、研发系列组合拳进一步稳固龙头优势 ， 未 来 成 长 可 期 。 预 计 2022-2024 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为10.7/13.5/16.7 亿元，同比+57%/26%/24%，对应 PE 为 40/31/25 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产能不及预期，成本上涨，竞争加剧，新品推广不及预期