国元证券-佳发教育-300559-2022年第三季度报告点评：营业收入稳健增长，政策红利持续释放-221027

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（以下内容从国元证券《2022年第三季度报告点评：营业收入稳健增长，政策红利持续释放》研报附件原文摘录）
　　佳发教育(300559) 　　事件： 　　公司于 2022 年 10 月 25 日收盘后发布《2022 年第三季度报告》。 　　点评： 　　第三季度，公司营业收入同比增长 19.49%，归母净利润短期波动 　　2022 年第三季度，公司实现营业收入 1.04 亿元，同比增长 19.49%；前三季度共实现营业收入 3.51 亿元，同比增长 23.60%。公司第三季度实现归母净利润 0.20 亿元，同比下滑 39.61%；前三季度共实现归母净利润 0.90亿元，同比下滑 2.53%。截至三季度末，公司经营性现金流量净额为 0.30亿元，同比增长 16.95%；合同负债为 0.29 亿元，较年初增长 52.60%，主要系公司预收款项增加所致。 费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为0.44、0.27、0.31亿元，同比增速分别为22.09%、12.50%、13.34%。 　　国家密集推出行业指导政策，公司有望受益于政策红利的持续释放 　　近年来，围绕教育现代化建设目标，我国密集推出指导政策，为教育信息化产业进行规范性指导。 自 2012 年开始，国家公共财政性教育经费支出占GDP 比例始终保持在 4%以上的“硬指标”。 2020 年，国家财政性教育经费约为 4.29 万亿元，占 GDP 比例为 4.22%，达到近四年最高。 2022 年，教育部重点工作要求：落实教育优先发展战略地位；坚持国家财政性教育经费占国内生产总值(GDP)比例“不低于 4%”，确保“两个只增不减”，体现了各级政府对教育的重视，教育优先发展战略在经费保障的层面得以巩固。 　　公司作为最早参与教育考试信息化建设的厂商之一，产品功能完善、性能稳定，受到了各级教育部门和学校的认可，是行业内最具有竞争力的厂商之一，未来有望受益于政策红利的持续释放。 　　持续拓展智慧招考业务，中标中移（成都） 5G 考场信号屏蔽项目等 　　根据公司官方微信公众号，公司 2022 年先后中标新疆维吾尔自治区国家教育考试综合管理平台建设（包 2）；内蒙古自治区兴安盟高考标准化考点及保密室改造；贵州财经大学花溪校区、鹿冲关校区教学楼高清标准化考场及网络改造；中移（成都） 5G 考场信号屏蔽（包 2、包 5）等 4 个项目。 公司智慧招考业务服务于国家教育部、人社部大部分考试类型，产品和解决方案覆盖考试报名（考前）、考试（考中）和招生录取（考后）的各个环节，上述项目顺利中标对公司智慧招考业务推广、市场拓展具有重要意义。 　　盈利预测与投资建议 　　公司是国家教育信息化行业的领军企业，在教育信息化 2.0 时代，公司积极有效拓展业务边界，持续打开未来的成长空间。 考虑到前三季度的经营情况，下调公司 2022-2024 年营业收入预测至 5.11、 6.69、 8.49 亿元， 下调归母净利润预测至 1.22、 1.77、 2.43 亿元， EPS 为 0.31、 0.44、 0.61 元/股，对应 PE 为 33.87、 23.31、 17.05 倍。 过去三年，公司 PE 主要运行在20-60 倍之间， 参考近期市场估值水平的变化，调整公司 2022 年的目标 PE至 40 倍， 对应的目标价为 12.40 元。 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠肺炎疫情反复的风险； 第二轮标准化考点建设推进不及预期； 作弊防控系统新一轮建设进展低于预期； 素质教育业务发展不及预期