群益证券-汇川技术-300124-业绩符合预期，工控与新能源汽车业务持续发力-221028

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（以下内容从群益证券《业绩符合预期，工控与新能源汽车业务持续发力》研报附件原文摘录）
　　汇川技术(300124) 　　结论与建议： 　　事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营收162.41亿元，同比增长21.8%；归母净利润30.85亿元，同比增长23.8%；扣非净利27.3亿元，同比增长12.9%，位于业绩预告中枢。其中，Q3实现营收58.4亿元，同比增长20.2%；归母净利11.1亿元，同比增长21.1%；扣非净利9.85亿元，同比增长9.7%。主要系Q3政府补助增加、股权投资项目公允价值同比大幅增长，公司非经常性损益达1.25亿元（去年同期为0.35亿元）。 　　国产替代助力工控业绩增长：在行业增速放缓的情况下，公司得益于先进制造结构性需求旺盛，凭借“保供保交付、国产龙头品牌、多产品综合解决方案”等优势，积极调整经营策略抢占市场份额且库存相对充足，叠加疫情对外资影响，公司订单增长稳定。1)公司通用自动化前三季度营收83.23亿元，同比增长21.7%。分产品来看，前三季度通用变频器收入30.63亿元，通用伺服系统收入36.38亿元，PLC&HMI收入9.79亿元；电液系统收入3.51亿元。2)电梯电气大配套前三季度实现营收38.26亿元，同比下滑2.48%，主要受疫情及房地产市场影响，电梯行业需求下滑。3）工业机器人实现快速增长，前三季度实现营收4.03亿元，同比增长39.79%，主要是源于公司扩大业务辐射领域，在服务3C、硅晶、锂电等细分领域大客户的同时，在医药、汽车电子、包装、通用电器等行业实现销售。4）轨道交通前三季度实现营收2.8亿元，同比下降35.77%，主要还是受到疫情反复的影响。分季度看，22Q3通用自动化实现营收26.85亿元，同比增长16%，业务表现稳健。电梯业务虽受房地产承压，但上海疫情后环比持续恢复，22Q3同比增长7%、环比提升58%，预计全年有望实现正增长。我们认为公司在长期受益于国内制造业升级、国产替代、流程自动化普及的背景下，及时拓展新兴行业，市占率稳步提升，同时持续推陈出新产品，紧跟市场需求，工控业务或将保持较高增速。 　　新能源汽车业务持续发力：前三季度新能源汽车业务实现营收32.65亿元，同比增长83.3%。其中，22Q3实现营收12.56亿元，同比增长44%，环比增长16%。得益于公司定点车型放量影响，公司新能源汽车业务全年预计维持高增长。其次，传统车企长城混动、广汽Aion等贡献增量，公司电驱、电控、电源等产品订单取得快速增长。 　　毛利率同比下滑1.52pct，费用管控较好：前三季度公司综合毛利率同比下滑1.52pct至35.97%，主要是由于公司产品收入结构变化（新能源汽车占比提升）、电梯业务受疫情影响、大宗商品、芯片涨价等原因，公司产品综合毛利率同比有所降低。其中，Q1、Q2、Q3毛利率分别为34.57%、37.91%、35.24%。费用方面，前三季度综合费用率同比提升1.82%至20.62%，主要是员工薪酬上涨及公司加大战略业务和变革业务的投入，导致第三季度相应研发费用增加。其中销售费用率同比下滑1%，管理、研发费用率同比提升0.37%、1.44%。 　　盈利预测：公司作为国内工控领域的龙头企业，充分发挥平台型龙头优势，在通用自动化、新能源汽车业务领域加速市场开拓，龙头地位进一步巩固。我们预计公司22、23年净利为42亿元和53亿元，YOY+18%、+26%，EPS为1.59元和2.01元，当前股价对应PE为42倍和33倍，维持“区间操作”的投资建议。 　　风险提示：工控、电梯、新能源汽车需求不及预期；宏观经济增速放缓；市场竞争加剧等