华西证券-金晶科技-600586-马来深加工线投产，进一步深化海外配套能力-210701

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事件概述。

公司于2021年7月1日晚公告，全资子公司金晶科技（马来西亚）有限公司于2018年开始投资建设500t/d薄膜光伏组件背板玻璃以及配套联线钢化深加工生产线，其中配套联线钢化的5条深加工生产线经过艰辛努力、紧张施工已经完成安装调试工作，于2021年7月1日正式投产。

新产线主要为FS等客户配套，确定性增强。

此次投产迈出公司海外光伏玻璃扩张第一步，且我们认为公司此次投产，有利于缓解市场对于海外疫情影响项目进度的担忧。

背板加工投产后，一期的背板和二期的面板预计将继续根据公司计划和进度推进；同时，根据公司公告，马来西亚项目与FirstSolar(FS)初步达成十年供货协议，FS是世界领先的太阳能光伏模块制造商之一（尤其在碲化镉薄膜太阳能领域），我们认为公司为薄膜太阳能领域龙头企业进行产业配套，使得公司具有较强的竞争力业绩确定性。

此外，公司是全球少数完全掌握碲化镉玻璃生产技术的企业，我们判断如果未来FS有在亚太地区扩大薄膜电池业务，公司将是主要受益者之一。

三大优势提升竞争力和盈利能力。

根据公告，公司的马来西亚基地有以下三方面优势，有助于提升盈利能力1）税收上公司与马来政府达成十年的免税协议；2）原材料上马来西亚的砂矿与天然气价格比国内低廉，进一步提升公司产品利润，按照马来西亚天然气每立方米比国内便宜1.3元估算，2.5mm光伏玻璃每平米至少能节约1.5元以上成本；3）运输上马来西亚基地紧靠下游（不足五公里），大幅降低运输成本。

建筑浮法继续拥抱高景气，光伏业务支撑长期发展，成长迎拐点。

根据公司公告，公司目前在宁夏、马来西亚规划新建光伏产能4600吨/日，考虑到公司拥有纯碱、燃料成本优势，同时由于西北地区其余光伏玻璃企业多为竞争力有限的小企业，我们认为公司光伏业务发展的确定性较高，此外，待公司全部光伏产线投产后，公司光伏玻璃平均产线规模将上升至770吨/日，进一步发挥规模效应。

我们同时认为未来两年建筑浮法玻璃行业仍将保持供需紧平衡，高景气或可持续，因此公司2021年将是公司成长拐点。

投资建议：维持2021~2023年归母净利润预测13.57/16.25/18.27亿元，维持目标价13.68元及“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，产能投放产预期，系统性风险。