国盛证券-比依股份-603215-国内空炸景气仍在，内销有望贡献营收增量-221027

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（以下内容从国盛证券《国内空炸景气仍在，内销有望贡献营收增量》研报附件原文摘录）
　　比依股份(603215) 　　事件：公司发布 2022 年三季报。公司 2022Q1-Q3 实现营业收入 10.53 亿元，同比下滑 12.68%；实现归母净利润 1.31 亿元，同比增长 51.16%。其中，2022Q3 单季营业收入为 3.33 亿元，同比下滑 25.36%；归母净利润为0.55 亿元，同比增长 63.13%。 　　内销有望贡献营收增量。外销：受俄乌战争及欧洲高通胀水平影响，22 Q3海外需求仍未见明显改善。 公司以空气炸锅外销欧美地区为主(22H1 公司空气炸锅收入占总营收 71.6%； 22H1 外销收入占比 79.6%)， 我们判断 Q3 外销收入改善幅度较小。内销：据奥维云网，22 年 7-9 月线上空气炸锅销量同比+94%/+70%/+56%，空气炸锅行业仍具高景气度。 公司为知名空气炸锅代工企业，国内客户包括苏泊尔、利仁科技、山本、纯米等知名品牌， 22H1公司内销收入同增 332.3%至 1.46 亿元， 公司大力拓展国内客户背景下， 我们判断 Q3 内销有望为公司贡献更多营收增量。 　　盈利能力提升， 现金流状况良好。 毛利率： 22Q3 公司毛利率同比提升 5.1pct至 20.52%，我们判断主要系原材料价格回落及汇率影响所致。期间费用：22Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为 1.34%/2.47%/5.01%/-6.67%，同比0.34pct/0.34pct/2.05pct/-6.53pct，其中财务费用变化较大主要系人民币贬值影响 （22H1 以来人民币持续贬值， 截止今年 10 月 27 日美元/欧元兑人民币即期汇率为 7.21/7.26，较年中上浮 7.68%/1.09%。 ）。公司以海外代工为主，人民币贬值有望带来更大盈利弹性，受此影响 22Q3 公司财务费用较去年同期减少 4836 万元至-4347 万元。净利率：综合来看，原材料价格回落叠加汇兑损益影响，公司 22Q3 净利率同比变动 9.04pct 至 16.66%。经营性现金流：公司现金流状况改善明显，22Q3 公司经营性现金流净额为-0.19亿元，较去年同期增长 78.39%。 　　把握国内核心客户， 空炸市场深度拓展。 报告期内公司大力扩展国内空气炸锅行业客户，与国内知名品牌飞利浦、苏泊尔等达成合作（年内公司已与飞利浦/苏泊尔合作上市 2/3 款空气炸锅） 。此外，公司与空气炸锅知名品牌山本、纯米等达成战略合作关系，预期将在下半年在国内推出更多空气炸锅新品。 　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润 1.78/2.01/2.37亿元，同增 48.4%/13.0%/17.9%，维持“增持”评级。 　　风险提示：海外通胀加剧、汇率波动影响、国内客户拓展不及预期