华金证券-浙江自然-605080-收入预计延期实现，拓品扩产支撑长期增长-221027

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（以下内容从华金证券《收入预计延期实现，拓品扩产支撑长期增长》研报附件原文摘录）
　　浙江自然(605080) 　　事件概要 　　公司发布 2022 年第三季度报告， 披露 Q3 单季度实现营业收入 1.68 亿元/-1.19%； 归母净利润 0.25 亿元/-45.44%； 扣非归母净利润 0.40 亿元/+2.67%； 基本每股收益为 0.25 元/-44.44%。 　　今年前三季度， 累计实现营业收入 8.03 亿元/+20.82%； 归母净利润 1.99 亿元/+8.84%； 扣非归母净利润 2.04 亿元/+19.40%； 基本每股收益为 1.97 元/-3.43%。 　　投资要点 　　收入预计延期实现， 毛利继续承压但边际改善。 收入端， 受到外部环境扰动， 大客户此前存货未完全消化， 新增订单存在延迟交付的情况， 致使部分营业收入的实现延后， 第三季度营收同比去年略微下滑 1.19%至 1.68 亿元， 但今年以来得益于露营需求的增长， 公司前三季度营收仍然取得 20.82%的增速至 8.03 亿元； 毛利端，一方面， 受原料、 人工、 物流成本的影响， 毛利承压的状态延续， 另一方面， 原料和物流成本有所改善， 兼海外业务受益于人民币汇率走高， 盈利能力呈现出一定的边际改善——今年 Q1-Q3 毛利率为 36.13%， 同比减少 3.93pct， 单季度毛利率36.90%， 同比减少 1.33pct。 　　着力投入研发， 周转有所放缓。 费用端， 缩减营销支出的同时加大研发力度， 2022年 Q1-Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 费 率 分 别 为 1.29%/-1.19pct 、 4.71%/+0.22pct 、2.96%/+0.46pct ， 其 中 Q3 单 季 度 三 大 费 用 对 应 依 次 为 1.79%/-0.57pct 、7.74%/+1.27pct、 5.36%/+1.83pct； 周转整体有所放缓， 前三季度存货/应收账款/应付账款的周转天数依次为较去年同期变动+15/+3/-13 天， 其中 2022Q3 的对应周转天数较 2021Q3 变动为+27/-7/+4 天。 　　投资建议： 公司在户外充气床垫领域具有渠道优势和大客户资源壁垒， 全球角度竞争稀缺， 具备长期成长潜力， 今年第四季度预计兑现此前延迟交付部分的收入， 考虑公司在国内外产能扩建、 品类拓展的发展战略， 我们预测公司 2022 年至 2024年每股收益分别为 2.53、 3.12、 3.75 元， 当前股价对应的动态市盈率分别为 17.1、13.8、 11.5 倍， 维持“买入-B” 建议。 　　风险提示： 疫情反复影响超预期； 原材料价格再次大幅上升； 拓品进度和市场反响不理想； 品类需求过于不景气