加入VIP免费下载东吴证券-华峰测控-688200-2022年三季报点评：业绩短期承压，静待封测行业景气度回暖-221028
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华峰测控(688200) 事件：公司发布 2022 年三季报。 受封测行业景气下行明显拖累，Q3 收入端低于预期 2022Q1-Q3 公司实现营业收入 7.78 亿元，同比+22.11%；Q3 营业收入为2.37 亿元，同比-24.32%，收入端短期承压，低于市场预期。我们判断主要系受 2022Q2 上海疫情影响，封测行业景气度进一步下行，公司模拟测试机订单受到一定压制，进而影响 2022Q3 收入端表现。1）对于老品 STS8200，受行业景气度压制，我们判断公司相关订单和收入整体出现较大幅度下滑，但是车载大功率模块测试产品仍在持续放量；2）对于新品 STS8300，正处在市场开拓期， 2022H1 公司 STS8300 已经覆盖 IC 设计公司 30+家、封测厂接近 20 家，我们判断相关订单&收入延续高速增长，对 STS8200 订单下滑实现了部分对冲。展望 2022Q4，全球半导体产业仍处在下行周期，中国大陆封测厂稼动率仍处在低位， 行业景气度暂未看到明显回暖迹象， 我们判断公司传统产品销售增长仍存在一定压力。然而，考虑到 STS8300 快速放量、IC 客户快速拓展，我们判断 2022 年全年公司业绩仍有望实现一定增长。 研发投入力度明显加大， Q3 盈利水平大幅下滑 2022Q3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为 1.11 和 1.05 亿元，分别同比-31.80% 和-40.28% 。2022Q3 归母净利率和扣非归母净利率分别为46.84%和 44.31%，分别同比-5.20pct 和-11.91pct，盈利能力出现大幅下滑。1）毛利端：2022Q3 销售毛利率为 73.52%，同比-6.46pct，环比-3.93pct，持续下滑，我们判断主要系毛利率较低的 STS8300 收入占比提升所致。2）费用端：2022Q3 期间费用率为 21.84%，同比+6.90pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+6.20、 +1.93、 +5.74 和-6.98pct。 2022Q3 公司研发费用率大幅提升，我们判断主要系加大研发投入力度，积极储备新一代数字测试机，为公司后续持续稳健发展打下坚实基础。 前瞻性布局 SoC/GaN 测试设备，进一步打开成长空间 公司在维持模拟测试机领先性的同时，拓展新品 SoC/GaN 测试机，成长空间持续打开：①我们预估 2020 年全球 SoC 测试机市场规模可达 19 亿美元，约为模拟测试机的 4-5 倍，市场长期被泰瑞达&爱德万垄断，国产化亟待突破。公司已在相关领域积累多年， STS8300 已获诸多优质客户订单并取得一定装机量，IPO 募投项目达产后将形成 200 台/年的 SoC 类测试设备产能，进一步打开公司成长空间；②2021 年为 GaN 放量元年，公司第三代半导体订单明显增长，产品已进入 Navitas、意法半导体等头部客户，将持续受益下游新兴应用带来的高成长性和增量需求。 盈利预测与投资评级： 考虑到封测行业景气度暂未明显回暖，我们调整公司 2022-2024 年归母净利润预测分别为 5.16、 6.61 和 9.33 亿元（原值 5.93、7.89 和 10.40 亿元） ，当前股价对应动态 PE 分别为 44/35/25 倍。基于公司新品、客户资源持续扩张的潜力，维持“增持”评级。 风险提示：半导体行业资本开支不及预期，新品产业化不及预期等。
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（以下内容从东吴证券《2022年三季报点评：业绩短期承压，静待封测行业景气度回暖》研报附件原文摘录）华峰测控(688200) 事件：公司发布 2022 年三季报。 受封测行业景气下行明显拖累，Q3 收入端低于预期 2022Q1-Q3 公司实现营业收入 7.78 亿元，同比+22.11%；Q3 营业收入为2.37 亿元，同比-24.32%，收入端短期承压，低于市场预期。我们判断主要系受 2022Q2 上海疫情影响，封测行业景气度进一步下行，公司模拟测试机订单受到一定压制，进而影响 2022Q3 收入端表现。1）对于老品 STS8200，受行业景气度压制，我们判断公司相关订单和收入整体出现较大幅度下滑，但是车载大功率模块测试产品仍在持续放量；2）对于新品 STS8300，正处在市场开拓期， 2022H1 公司 STS8300 已经覆盖 IC 设计公司 30+家、封测厂接近 20 家，我们判断相关订单&收入延续高速增长，对 STS8200 订单下滑实现了部分对冲。展望 2022Q4，全球半导体产业仍处在下行周期，中国大陆封测厂稼动率仍处在低位， 行业景气度暂未看到明显回暖迹象， 我们判断公司传统产品销售增长仍存在一定压力。然而，考虑到 STS8300 快速放量、IC 客户快速拓展，我们判断 2022 年全年公司业绩仍有望实现一定增长。 研发投入力度明显加大， Q3 盈利水平大幅下滑 2022Q3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为 1.11 和 1.05 亿元，分别同比-31.80% 和-40.28% 。2022Q3 归母净利率和扣非归母净利率分别为46.84%和 44.31%，分别同比-5.20pct 和-11.91pct，盈利能力出现大幅下滑。1）毛利端：2022Q3 销售毛利率为 73.52%，同比-6.46pct，环比-3.93pct，持续下滑，我们判断主要系毛利率较低的 STS8300 收入占比提升所致。2）费用端：2022Q3 期间费用率为 21.84%，同比+6.90pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+6.20、 +1.93、 +5.74 和-6.98pct。 2022Q3 公司研发费用率大幅提升，我们判断主要系加大研发投入力度，积极储备新一代数字测试机，为公司后续持续稳健发展打下坚实基础。 前瞻性布局 SoC/GaN 测试设备，进一步打开成长空间 公司在维持模拟测试机领先性的同时，拓展新品 SoC/GaN 测试机，成长空间持续打开：①我们预估 2020 年全球 SoC 测试机市场规模可达 19 亿美元，约为模拟测试机的 4-5 倍，市场长期被泰瑞达&爱德万垄断，国产化亟待突破。公司已在相关领域积累多年， STS8300 已获诸多优质客户订单并取得一定装机量，IPO 募投项目达产后将形成 200 台/年的 SoC 类测试设备产能，进一步打开公司成长空间；②2021 年为 GaN 放量元年，公司第三代半导体订单明显增长，产品已进入 Navitas、意法半导体等头部客户，将持续受益下游新兴应用带来的高成长性和增量需求。 盈利预测与投资评级： 考虑到封测行业景气度暂未明显回暖，我们调整公司 2022-2024 年归母净利润预测分别为 5.16、 6.61 和 9.33 亿元（原值 5.93、7.89 和 10.40 亿元） ，当前股价对应动态 PE 分别为 44/35/25 倍。基于公司新品、客户资源持续扩张的潜力，维持“增持”评级。 风险提示：半导体行业资本开支不及预期，新品产业化不及预期等。
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