太平洋-科博达-603786-科博达2022Q3点评–拐点明确，小单品+大单品双线战略助力长期发展-221027

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（以下内容从太平洋《科博达2022Q3点评–拐点明确，小单品+大单品双线战略助力长期发展》研报附件原文摘录）
　　科博达(603786) 　　事件：公司发布前三季度业绩。2022Q1-Q3实现收入24.2亿（+18.4%），归母净利润3.6亿（+32.9%）。Q3实现收入9.36亿（同比+59.6%，环比+25.0%），归母净利润1.63亿，（同比+289.7%，环比+51.5%）。拐点明确，二次成长开启。 　　Q3归母净利率17.4%，同环比均实现改善。 　　1）公司三季度销售收入实现9.36亿，创历史新高，之前累计订单开始兑现。 　　2）Q3毛利率35%，同比+2.16pct，改善明显；环比-0.7pct，我们认为产品出货结构季度性变化会略微影响单季度毛利率，但总体呈现相对稳定。 　　3）Q3四费17.22%，同比-5.91pct，主要是规模效应下，研发、管理费率有所下降，其中研发费率11.26%，同比-2.06pct，管理费率4.88%，同比-2.28pct。我们认为公司以往长期研发费率在7%-8%左右，随着新项目批产情况进一步好转，研发费率还有交大提升空间。 　　4）Q3投资净收益3480w，其中对联营/合营企业的投资收益为2986w，显著增加，主要系联营企业科世科运营较好，新项目进入放量阶段。 　　5）Q3公司归母净利率17.4%，同比大幅增加+10.24pct，拐点明确。在手项目饱满，国内稀缺的汽车电子能力者。截至2022年6月底，公司在研项目合计146个，预计产品生命周期销量超过2亿只，假设按照80-100元平均单价预测，在研项目有望产生160-200亿营收。小单品+大单品双线战略助力长期发展。公司早已从单一车灯控制器龙头延展到更多产品系列。近几年更是开拓展了大单品，包含底盘域控制器，车身域控制器。公司原有小单品控制器依靠良好的竞争格局和极高的出货量（成本优势）铸就深度护城河，保持稳健发展。而通过大单品实现单车价值量显著提升，有望带来营收爆发性。探索新领域，开启新篇章。近期公司发布公告，拟投资设立上海科博达智能科技有限公司，正式进入汽车智能化技术平台核心领域。可见公司下一步规划路径已经明晰，有望进一步拓展智能驾驶域控，完善产品线，提高单车附加值。 　　投资建议：智能化趋势下，汽车电子空间无可限量。公司拐点显现，新客户新产品加速起航，我们预计2022、2023年归母净利润分别为5.5，8.2亿，给予2023年40倍估值，目标价82元，维持“买入”评级。 　　风险提示：大客户销量不及预期，缺芯，原材料价格提高，疫情影响。