中邮证券-同和药业-300636-Q3业绩超预期，开启长周期高增长新阶段-221027

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（以下内容从中邮证券《Q3业绩超预期，开启长周期高增长新阶段》研报附件原文摘录）
　　同和药业(300636) 　　事件 　　10月27日晚，公司发布2022年第三季度报告，2022年前三度实现营收5.28亿元（+23.43%）；实现归母净利润0.74亿元（+11.93%）；实现扣非净利润0.72亿元（+12.08%）。 　　公司Q3单季度实现营收1.92亿元（+27.80%）；实现归母净利润0.32亿元（+32.60%）；实现扣非净利润0.31亿元（+33.48%）。 　　观点 　　内外部环境持续向好，三季度营收创历史新高。公司2022年前三季度实现营收5.28亿元，同比增长23.43%，Q3单季实现营收1.92亿元，同比增长27.80%，公司前三季度及单三季度营收皆创历史新高。我们认为主要是因为：(1)CDMO业务订单陆续在三季度确认交货；(2)Q2上海港发货受影响,Q3收入确认节奏恢复；(3)新产品销售占比提升。 　　Q3业绩超预期，全年业绩端扣除激励摊销实现40%增速可期。公司2022年前三季度实现归母净利润0.74亿元，同比增长11.93%，实现扣非净利润0.72亿元，同比增长12.08%，Q3单季度实现归母净利润0.32亿元，同比增长32.60%，实现扣非净利润0.31亿元，同比增长33.48%。剔除激励摊销后，Q3单季度实现归母净利润同比增长超60%。我们认为主要原因是：(1)公司高毛利新产品的销售占比提升，即使计入激励摊销仍实现业绩增速高于收入端增速；(2)美元持续升值，公司汇兑收益增加。 　　产能释放叠加新产品放量，有望开启长周期高增长阶段。2022年公司在建工程持续增加，我们预计二厂区一期的前两个车间于年底前投产，年化产能约为4亿；后两个车间于2023年三季度初投产，合计二厂区一期工程2023年可贡献约5亿元收入。此外，公司新产品，如替格瑞洛、利伐沙班、米拉贝隆、阿哌沙班、维格列汀等，专利将在全球范围内陆续到期，结合产能建设进度，预计在未来三年实现快速放量，且新产品陆续开始国内外销售有望带来毛利率改善，利润增速将大于收入增速。 　　投资建议 　　公司正处于产能释放和新产品放量的初期阶段，我们认为，公司有望在2023年迎来业绩拐点，我们预测公司2022/23/24年收入为7.75/13.00/19.50亿元，归母净利润为1.04/1.83/3.03亿元，对应当前PE为53/30/18X，持续给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期；产品研发及技术创新风险；环保政策风险；汇兑损益风险