光大证券-卫星石化-002648-21年H1业绩预增公告点评：Q2业绩创历史新高，轻烯烃龙头未来可期-210702

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事件：公司发布2021年H1业绩预增公告，预计实现归母净利润18.6亿元C22.6亿元，同比+292%-376%；其中Q2单季度预计实现归母净利润约10.9亿元-14.9亿元，同比+223%-342%、环比+42%-94%。

点评：主要产品价格上升，带动公司整体业绩实现高增长：随着疫情缓解，全球经济持续复苏，全球化工行业下游需求快速好转，公司主营产品盈利能力大幅提升，21年H1业绩实现高增长。

2021年H1，丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为4378元/吨、7807元/吨、8856元/吨、9431元/吨、15554元/吨，分别同比+17%、+24%、+14%、39%、+100%；PDH、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯价差分别为2259元/吨、860元/吨、3510元/吨、2289元/吨，分别同比+656元/吨、-389元/吨、+1391元/吨、+1823元/吨。

连云港C2项目一阶段正式投入生产，持续推进C2产业链布局：2020年底在连云港国家石化产业基地投资建设的连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN联合生产装置项目一阶段顺利中交。

21年5月20日，连云港石化一阶段项目各装置经投料试生产后成功产出合格产品，连云港石化一阶段项目一次开车成功，正式投入生产。

作为以轻烃一体化打造低碳化学新材料产业链的关键项目，连云港C2项目的正式投产，使公司在C2产业链布局上更进一步，持续推动公司高质量发展。

碳中和背景下，轻烯烃龙头企业发展前景可期：公司以低碳原料通过技术创新不断优化生产工艺，20年成果包括PDH二期装置连续运行时间达到世界同类装置运行最长周期、自主研发丙烯酸及酯工艺顺利建成试生产等。

根据公司年报披露数据显示，公司年产90万吨PDH装置副产氢气为3.6吨/年，按照煤制氢和天然气制氢测算可减排二氧化碳约为64.8万吨/年和43.2万吨/年，即生产一吨丙烯可以分别折碳0.72吨和0.48吨二氧化碳。

后续连云港项目全部投产，副产氢气将达14万吨，将为公司在碳达峰与碳中和要求下持续发展提供有利条件。

盈利预测、估值与评级：随着下游需求逐渐复苏，行业景气度回暖，我们看好轻烯烃龙头发展前景，因此上调公司21-23年盈利预测，预计2021-2023年的公司净利润分别为41.81亿元（上调32.5%）/49.92亿元（上调13.1%）/70.77亿元（上调27.2%），对应EPS分别为2.43元/2.90元/4.11元。

维持“买入”评级。

风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。