中国银河-慕思股份-001323-盈利能力同比改善，拓品类&扩渠道实现战略-221027

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（以下内容从中国银河《盈利能力同比改善，拓品类&扩渠道实现战略》研报附件原文摘录）
　　慕思股份(001323) 　　事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收41.53亿元，同比下降2.77%；归母净利润4.25亿元，同比增长2.97%；基本每股收益1.14元/股。其中，公司第3季度单季实现营收14.01亿元，同比下降4.2%；归母净利润1.18亿元，同比增长36.59%。 　　期间费用率微升，盈利能力同比明显改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为46.47%，同比提升1.68pct。其中，22Q3单季毛利率为47.28%，同比提升4.06pct，环比提升0.37pct。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为33.45%，同比提升0.63pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为25.29%/5.72%/2.59%/-0.15%，分别同比变动-0.13pct/+0.83pct/-0.01pct/-0.05pct。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为10.24%，同比提升0.57pct。其中，22Q3单季公司净利率为8.44%，同比提升2.52pct，环比下降3.69pct。 　　品牌推广持续深化中高端定位，品类拓展&渠道扩张实现战略布局。公司深耕健康睡眠领域十余年，采取多形式组合齐头拓进策略，持续投入巩固品牌优势，历史销售费用率维持在25%左右。品类方面，公司以床类优势产品为基础，充分受益于床垫行业成长；同时，顺应行业发展，明确V6家居定制化业务发展方向，前置化提升流量竞争力，并通过品类协同提升客单价。渠道方面，公司已建成全渠道销售体系，线下门店约5,100个，线上渠道覆盖主流电商平台，并持续推进渠道下沉，加快开发空白城市，预计未来仍有较大开店空间。 　　投资建议：公司深耕床垫行业，龙头地位稳固，聚焦中高端市场打造高端品牌形象，以优势床类产品为基础向外进行品类延伸，并稳健推进渠道布局，未来成长性显著，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.94/2.37/2.81元/股，对应PE为16X/13X/11X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。