加入VIP免费下载东吴证券-回天转债：中国工程胶粘剂行业龙头企业-221027
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回天新材(300041) 事件 回天转债（123165.SZ）于2022年9月22日开始网上申购：总发行规模为4.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于机器人及智能工厂产业化生产项目、矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目、技术创新与服务中心（研发中心）项目和补充流动资金。 当前债底估值为94.04元，YTM为2.71%。回天转债存续期为6年，联合资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.79%（2022-09-20）计算,纯债价值为94.04元，纯债对应的YTM为2.71%，债底保护较好。 当前转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月28日至2028年09月21日。初始转股价15.81元/股，正股再22股份9月20日的收盘价为15.48元，对应的转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.71%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.81元计算，转债发行4.5000亿元对总股本稀释率为2.71%，对流通盘的稀释率为3.42%，对股本摊薄压力较小。 观点 我们预计回天转债上市首日价格在115.87~129.09元之间，我们预计中签率为0.0014%。综合可比标的以及实证结果，考虑到回天转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在115.87~129.09元之间。我们预计网上中签率为0.0014%，建议积极申购。 湖北回天新材料股份有限公司是专业从事胶粘剂和新材料研发、生产的高新技术企业集团。公司通过了ISO9001、ISO/TS16949质量管理体系认证，ISO14001国际环境管理体系认证，产品通过SGS、TUV、JET、CQC、GL、JG、UL、DIN、NSF、FDA、LFGB、API等认证，是当前中国新能源、电子、汽车、工业、包装、环保、建筑、高铁等行业胶粘剂和新材料最大供应商之一。 2017年以来公司营收持续增长，2017-2021年复合增速为18.17%。公司2021年实现营业收入29.54亿元，同比增加36.54%；实现归母净利润2.27亿元，同比增加4.20%。自2017年以来，公司营业收入持续增长，同比增长率起伏较大，2017-2021年复合增速为18.17%；归母净利润也逐年增长，2017-2021年复合增速为19.80%。 公司营业收入构成较为稳定，主营业务为有机硅胶、非胶类产品、聚氨酯胶和其他胶类产品。自2019年以来，各年主营业务收入占比均超过94%。 公司销售净利率、毛利率自2017年起呈波动态势，销售费用率和管理费用率总体呈现下降趋势，财务费用率不断浮动变化。2017-2021年，公司销售净利率分别7.32%、6.82%、8.41%、10.18%和7.61%，销售毛利率分别为27.26%、25.34%、31.96%、30.14%和22.46%。 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
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（以下内容从东吴证券《回天转债：中国工程胶粘剂行业龙头企业》研报附件原文摘录）回天新材(300041) 事件 回天转债（123165.SZ）于2022年9月22日开始网上申购：总发行规模为4.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于机器人及智能工厂产业化生产项目、矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目、技术创新与服务中心（研发中心）项目和补充流动资金。 当前债底估值为94.04元，YTM为2.71%。回天转债存续期为6年，联合资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.79%（2022-09-20）计算,纯债价值为94.04元，纯债对应的YTM为2.71%，债底保护较好。 当前转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月28日至2028年09月21日。初始转股价15.81元/股，正股再22股份9月20日的收盘价为15.48元，对应的转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.71%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.81元计算，转债发行4.5000亿元对总股本稀释率为2.71%，对流通盘的稀释率为3.42%，对股本摊薄压力较小。 观点 我们预计回天转债上市首日价格在115.87~129.09元之间，我们预计中签率为0.0014%。综合可比标的以及实证结果，考虑到回天转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在115.87~129.09元之间。我们预计网上中签率为0.0014%，建议积极申购。 湖北回天新材料股份有限公司是专业从事胶粘剂和新材料研发、生产的高新技术企业集团。公司通过了ISO9001、ISO/TS16949质量管理体系认证，ISO14001国际环境管理体系认证，产品通过SGS、TUV、JET、CQC、GL、JG、UL、DIN、NSF、FDA、LFGB、API等认证，是当前中国新能源、电子、汽车、工业、包装、环保、建筑、高铁等行业胶粘剂和新材料最大供应商之一。 2017年以来公司营收持续增长，2017-2021年复合增速为18.17%。公司2021年实现营业收入29.54亿元，同比增加36.54%；实现归母净利润2.27亿元，同比增加4.20%。自2017年以来，公司营业收入持续增长，同比增长率起伏较大，2017-2021年复合增速为18.17%；归母净利润也逐年增长，2017-2021年复合增速为19.80%。 公司营业收入构成较为稳定，主营业务为有机硅胶、非胶类产品、聚氨酯胶和其他胶类产品。自2019年以来，各年主营业务收入占比均超过94%。 公司销售净利率、毛利率自2017年起呈波动态势，销售费用率和管理费用率总体呈现下降趋势，财务费用率不断浮动变化。2017-2021年，公司销售净利率分别7.32%、6.82%、8.41%、10.18%和7.61%，销售毛利率分别为27.26%、25.34%、31.96%、30.14%和22.46%。 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
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