招商期货-沥青2021年中期投资策略：供需平衡从过剩转向缺口，沥青宜多头配置-210625

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原料短缺冲击打破产能过剩格局：受2020年高利润下产能大幅增长影响，一季度产量库存双增，原预计全年维持供应宽松打压沥青加工利润的逻辑。

5月中旬原料端稀释沥青加征消费税严重冲击原有格局，近月成本抬升主要锚定原料贴水上涨，远月锚定配额费+供应缺口(利润)。

下半年还存在国家严查税费及配额交易等风险，未来沥青价格主要受成本上移和利润走强两方面影响。

需求启动迟缓或远低于预期：沥青刚性需求没有明显改善，今年的新增专项债存在发不完的可能性，据下游反映1-5月真实需求只有去年同期40%左右，供需平衡表需求预期或下调至持平或同比微降。

近期南方地区降雨增加，环保检查叠加百年庆典，沥青刚性需求增加空间有限。

不过在看涨情绪推动下，贸易商及下游有备货需求。

供需平衡由过剩转向缺口，下半年库存去化：根据上半年实际情况对下半年供需平衡表进行调整，供应端下半年减量在10%左右，全年需求量下调至持平去年，沥青库存从下半年整体累库变为整体去库。

近期沥青库存高位但仍处于可控范围，下半年的持续去库将对沥青裂解价差产生明显支撑。

投资策略选择1、沥青BU2112合约逢低做多或维持多头配置2、做多沥青利润(BU-SC)。