华安证券-珀莱雅-603605-业绩稳定增长，双十一表现亮眼-221027

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（以下内容从华安证券《业绩稳定增长，双十一表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　珀莱雅(603605) 　　事件 　　公司发布 2022 年第三季度报告。前三季度公司实现营业总收入 39.62亿元（同比+31.53%） ，实现归母净利润 4.95 亿元（+35.96%） 。其中，Q3 单季度公司实现营收 13.36 亿元 （+22.07%） ，实现归母净利润 1.98亿元（+43.55%） 。 　　公司多品牌发力，双十一表现亮眼 　　前三季度主品牌珀莱雅营收占比 80%+，同比增长 30%。其中，天猫占比达到 45%+；抖音占比达到 15%+；京东占比达到 10%+。珀莱雅持续推进大单品战略，对现有大单品及相关系列不断升级的同时，推出全新系列大单品。珀莱雅品牌 7 月推出美白新品“双白瓶”， 9 月推出源力精华 2.0。彩棠高速增长，前三季度实现营收 3.4 亿+，同比增长110%+，盈利良好。此外，悦芙媞、OR 等子品牌实现盈利。公司双十一积极参与， “早 C 晚 A”套装、双抗精华、红宝石精华等多款大单品与李佳琦进行合作。根据天猫美妆，10 月 24 日珀莱雅品牌预售 GMV位列天猫美妆行业第五，国货品牌 top2。 　　毛利率大幅提升，盈利能力明显改善 　　2022Q3 公司毛利率为 69.43% （+4.84pct） ，主要是由于线上直营营收占比提升，主品牌珀莱雅、彩棠、悦芙媞毛利率持续提升及精华等高毛利品类收入占比提升。 费用端， 公司销售费用率为 42.93% （+1.03pct），主要是由于形象宣传推广费费率的提升，双 11 投放部分提前；公司管理费用率为 5.95%（+0.46pct），主要是因为分摊了公司股权激励费用及三季度组织结构调整；研发费用率为 2.41%（+0.67pct） ，公司加大原料、配方的研发投入。公司净利率为 14.64%（+1.99pct） ，盈利能力明显提升。 　　投资建议 　　得益于强大的研发支持，公司主品牌不断升级叠加新品牌陆续放量，带动业绩高增、品类拓展及矩阵完善。借力线上运营能力的不断夯实，爆品迅速破圈，流量水到渠成，强化品牌建设。线上为主线下并行的销售模式，享受电商红利的同时，注重流量结构的边际变化，由传统电商过渡到短视频新兴平台，先发优势凸显。 我们预计公司 2022~2024 年 EPS分别为 2.56、 3.23、 4.10 元，对应当前股价 PE 分别为 64、 51、 40 倍。维持 “买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；营销效果不及预期等。