华安证券-中矿资源-002738-B矿增储正当时，自给率提升驱动Q4业绩放量在即-221027

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（以下内容从华安证券《B矿增储正当时，自给率提升驱动Q4业绩放量在即》研报附件原文摘录）
　　中矿资源(002738) 　　事件：公司披露2022三季报 　　2022年Q1-Q3，公司实现营收54.89亿元，yoy+294%；实现归母净利润20.51亿元，yoy+579%。从单三季度看，22Q2实现营收20.78亿元，yoy+299%，qoq+33%；实现归母净利润7.29亿元，yoy+464%，qoq+33%。 　　自有矿开始贡献业绩，叠加锂价持续走高，量价齐升驱动业绩提升 　　Q3锂价进一步提升，氢氧化锂均价达到48.90万元/吨，同比增310%。根据公司对外披露投资者问答，来自Tanco矿区的部分锂精矿已到达公司所属锂盐生产线。公司利润环比重回上升通道，复盘今年各季度的生产经营情况，Q1主要是使用相对低价库存精矿进行生产，随着市场上精矿持续短缺，Q2利润已经环比有所下降，主要原因就是锂盐原材料高价且难寻，部分产能用于代工，摊薄了利润；Q3业绩的驱动因素则在于锂盐冶炼开始使用自给矿进行生产。 　　自有精矿陆续到港放量，Q4业绩将持续提升 　　根据公司官网披露，Bikita矿山在7月初已完成2022年6万吨透锂长石精矿粉出口手续办理，首批2万吨透锂长石精矿粉开始起运回国；8月28日，首批透锂长石精矿（Li?O含量3.5-4%）到达宁波港，该批精矿2022年7月31日从南非德班港起运，历时29天运抵国内，将通过港区铁路海铁联运至南昌向塘码头，而后陆运至中矿资源所属江西东鹏新材料有限责任公司进行加工。 　　我们认为随着B矿陆续到厂并投入生产，Q4业绩将迎来全面爆发，根据公司锂盐产能简单假设Q4生产锂盐6000吨，其中使用自给矿生产5000吨，假设四季度锂盐均价50万元/吨，对应单吨净利假设为30万元/吨.由此计算贡献业绩约为15亿元，叠加铯铷盐、甲酸铯、氟化锂也将持续贡献业绩，Q4公司将迎业绩持续提升。 　　Bikita矿山增储进一步证明公司地勘底蕴带来的优势，加拿大矿端也具备挖潜空间 　　根据公告，B矿东区探获锂资源量2510万吨，平均品位1.15%，折合碳酸锂当量71万吨。叠加西区SQI6和Shaft矿区2941万吨资源量（85万吨LCE），B矿资源量合计达5452万吨资源量，折合碳酸锂当量156万吨。以公告中的基准对价1.8亿美元（以当时汇率折合人民币约11.7亿元）来测算，单吨LCE的对价仅750元人民币。 　　此外，公司10月19日发布公告，所属Tanco公司与GridMetals签署谅解备忘录，Grid将向Tanco提供位于曼尼托巴省伯尼克湖中Donner湖锂矿的锂辉石矿石样品，由Tanco进行选冶测试并出具技术报告。在双方同意的情形下，Grid与Tanco将签订具有法律约束力的合作协议，由Grid向Tanco供应锂辉石矿石，Tanco负责选冶及锂辉石精矿销售，双方按照约定的方式分享收益。 　　投资建议：作为铯铷领域的绝对龙头，铯铷业务将为公司提供稳定的现金流支撑，锂矿并购+锂盐产能扩张，伴随着锂盐价格飞升，我们认为公司业绩将迎来进一步的快速提升。我们预计2022-2024年公司营收分别为123.54/118.85/158.05亿元，同比增速分别为416%/-4%/33%；对应归母净利润分别为36.12/49.95/68.15亿元，同比增速分别为547%/38%/36%，当前股价对应PE分别为9X/6X/5X，维持“买入”评级。 　　风险提示：锂矿生产进度不及预期风险，锂盐产能释放不及预期风险，锂盐及铯盐价格大幅下跌风险。