中银证券-银轮股份-002126-Q3业绩高增长，管理改革及激励措施初见成效-221027

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（以下内容从中银证券《Q3业绩高增长，管理改革及激励措施初见成效》研报附件原文摘录）
　　银轮股份(002126) 　　公司发布 2022 年三季报，前三季度共实现营业收入 60.0 亿元（+2.9%）；归母净利润 2.3 亿元（+7.3%）；其中 Q3 实现营业收入 21.3 亿元（+20.1%），归母净利润 1.0 亿元（+147.8%），业绩表现优异。新能源收入占比快速提升，多点开花助力业绩增长。公司实施股票期权激励计划，推动管理及考核变革，利好长期发展。我们预计公司 2022- 2024 年每股收益分别为 0.44元、0.68 元和 0.94 元，维持买入评级，持续推荐。 　　支撑评级的要点 　　Q3 收入快速增长，业绩表现优异。 公司前三季度商用车及非道路业务实现收入 29.5 亿元（-24.0%），乘用车业务收入 24.0 亿元（+54.8%），工业及民用业务 3.4 亿元（+39.3%），尽管有疫情等不利因素影响，整体收入仍同比增长 2.9%。前三季度毛利率同比下降 0.5pct，预计是前期原材料、运费涨价等所致。销售及管理费用分别同比下降 5.0%、7.0%，预计降本等所致。研发费用同比增长 19.9%，预计是投入加大及人工费用增加所致；财务费用同比下降 53.5%，预计是汇兑收益增加所致；四项费用率同比下降 0.8pct。收入同比增长、毛利率及费用率同比下降，前三季度归母净利润同比增长 7.3%。其中 Q3 公司收入同比增长 20.1%， 毛利率同比提升 1.6pct（预计材料及运费回落）；研发费用同比增加 0.33 亿元，财务费用同比下降 0.24 亿元，四项费用率同比下降 2.8pct，实现归母净利润 1.0 亿（+147.8%），业绩表现优异。 　　新能源收入占比快速提升，多点开花助力业绩增长。2022 上半年公司新获订单有望增加年化收入 28 亿元，其中新能源占比超过 75%，业务结构持续优化。2022 年国内新能源汽车持续高增长，公司前三季度新能源业务收入 12.2 亿元（+106.1%），占比 20.3%，后续有望快速提升。随着芯片短缺缓解及消费刺激政策实施，国内乘用车销量回暖，公司有望持续受益。商用车领域，受宏观经济等影响销量短期承压，预计后续有望逐步回升。公司新能源、乘用车及商用车业务多点开花，加上储能、车载电子冷却系统等新业务拓展，业绩有望快速增长。 　　管理改革加激励政策有望推动业绩持续增长。 公司实施 2022 年股票期权激励计划，有望提升核心员工积极性，利好长期发展。此外公司推动管理模式及考核模式变革，积极开源降本，经营重心由收入逐步转向利润。从 Q3 业绩来看，销售及管理费用率同比下降，加上毛利率提升，利润实现高增长，管理改革初见成效。后续有望持续改进，推动业绩长期增长。 　　估值 　　受疫情及销量等影响，我们调整了盈利预测，预计公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.44 元、0.68 元和 0.94 元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　1）汽车销量下滑； 2）原材料涨价及产品降价； 3）新能源业务不及预期。