国信证券-微光股份-002801-收入结构持续优化，原材料成本下行提升盈利能力-221026

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（以下内容从国信证券《收入结构持续优化，原材料成本下行提升盈利能力》研报附件原文摘录）
　　微光股份(002801) 　　核心观点 　　22年三季度收入同比实现微增，利润同比实现较高增长。2022年前三季度，公司实现营业收入9.33亿元 （同比+17.4%） ， 归母净利润2.49亿元 （+47.2%） ，扣非归母净利润2.28 亿元（同比+56.6%）；三季度单季公司实现营业收入2.79亿元（同比+3.5%），归母净利润0.87亿元（+31.3%），扣非归母净利润0.80亿元（同比+32.3%）。 　　ECM电机收入实现高增长，收入结构持续优化。在国内外宏观经济增长承压且国内疫情反复的大背景下， 公司三季度单季总收入同比能够实现4%的正增长主要得益于下游冷链需求相对比较稳定以及公司采取“快研发、抢订单”的策略 。其中，公司前三季度ECM电机销售收入同比增长约80%（ECM电机三季度单季的收入增速环比上半年有所回落），ECM电机销售收入占比估计已经提升至20%左右。此外，公司境外销售表现比国内更好，前三季度境外销售收入同比增长约45%。 　　受益于原材料成本回落以及人民币贬值，公司利润同比实现较高增长。受益于原材料成本下行以及人民币贬值，公司三季度单季的毛利率同比和环比均有明显提升（21 年Q3、22年Q2和22 年Q3毛利率分别为31.6%、33.1%、35.2%），因此三季度利润同比增速明显优于收入增速。同时，人民币贬值还给公司带来了汇兑收益，公司前三季度财务费用为-1940万元，较去年同期的171万元明显改善。 　　公司扩产稳步推进，增资控股新能源公司。公司在杭州和泰国布局的新产能项目推进顺利，其中，公司以自有资金人民币4211 万元已经竞得用于杭州扩产的建设用地的使用权，子公司微光泰国也已完成设立登记且签订了土地购买协议。 近期， 公司董事会同意以自有资金对参股的优安时公司增资4000万元，本次增资完成后，公司持股比例由 20%增至 52%，优安时公司成为公司控股子公司。优安时公司干法磷酸铁锂产线已经落成，开始试生产，并对外送样形成小规模销售，公司增资将推动优安时公司快速实现规模生产。风险提示：国内疫情变化；原材料价格波动；ECM业务拓展低于预期。 　　投资建议：微幅调整盈利预测，维持“买入”评级。 　　预计 2022-2024 年归母净利润分别为 3.38/4.25/5.29 亿元 （22-24 年调整幅度+0.5%/-2.5%/-3.1%），分别同比增长 33%/26%/24%。考虑到公司虽然短期需求受宏观经济波动影响， 但长期成长逻辑不变， 维持公司 “买入”评级，现在股价对应 22-23 年 EPS 的 PE 估值分别为 20X、15X。