浙商证券-和元生物-688238-和元生物2022Q3业绩点评：产能加速， 看好高成长-221026

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（以下内容从浙商证券《和元生物2022Q3业绩点评：产能加速， 看好高成长》研报附件原文摘录）
　　和元生物(688238) 　　投资要点 　　人员加速储备，看好新产能释放下持续高增长。 　　拆分： CRO 驱动增长，人员加快储备 　　事件： 2022 年 10 月 26 日公司披露 2022 年三季报。 2022Q1-Q3 实现收入 2.15 亿（ YOY31.34%），归母净利润 0.34 亿（ YOY16.69%），扣非后归母净利润 0.29 亿（ YOY52.17%），其中 2022Q3 实现收入 0.80 亿（ YOY23.86%），归母净利润0.14 亿（ YOY2.00%），扣非净利润 0.11 亿（ YOY37.01%），人员方面， 2022Q3在职员工 611 人，环比增加 110 人。 　　Q3 业务拆分： CRO 驱动明显，我们预计是 Q2 延迟订单交付加速。 2022Q1-Q3基因治疗 CRO 业务收入 0.43 亿元（ YOY13.40%），基因治疗 CDMO 收入 1.67 亿元（ YOY36.87%）， Q3 单季实现基因治疗 CRO 收入 0.19 亿（ YOY32.17%），CDMO 收入 0.59 亿（ YOY20.52%），我们预计基因治疗 CRO 业务收入增速较快可能是因为 Q2 疫情影响部分订单延迟到 Q3 交付； 我们预计 CDMO 收入增速或因交付节奏导致 Q4 环比显著提升， 2022 年全年看基因治疗 CDMO 业务收入增速仍有望保持较高水平。我们同时也注意到 2022Q3 公司员工人数达到 611 人，环比增加 110 人，我们预计 2022Q4 和 2023 年产能有望逐步释放。 　　Q3 盈利能力：人员提前储备拉低毛利率 　　2022Q3 毛利率 41.09%，同比下降 6.81pct，我们预计主要是因为较多的员工储备带来的人效降低。扣非净利率 13.75%，同比提升 1.44pct，主要是期间费用率下降导致，其中财务费用率下降 6.82pct，管理费用率下降 2.18pct，研发投入加大导致研发费用率提升 1.89pct 。 　　展望： 看好新产能陆续投产下 CDMO 收入增速兑现 　　根据中报披露：临港一期建设工艺设备线在原计划建设 11 条病毒生产线基础上，新增约 5000 ㎡ 的细胞生产线，预计 2023 年初试运行，为进一步产能释放做好充分准备。伴随着多个客户 CGT 项目（如亦诺微和复诺健）进入临床阶段，看好 CDMO 收入进入加速阶段。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.16、 0.21、 0.42 元/股，按 2022 年 10 月26 日收盘价对应 2022 年 146 倍 PE（ 2023 年为 114 倍）， 维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期风险，竞争风险，服务项目失败风险，监管和政策风险。