民生证券-江丰电子-300666-2022年三季报点评：收入稳健增长，靶材+零部件齐头并进-221026

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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：收入稳健增长，靶材+零部件齐头并进》研报附件原文摘录）
　　江丰电子(300666) 　　事件概述： 10 月 26 日， 江丰电子发布 2022 年三季报，公司 2022 年 Q3 单季度实现营收 5.99 亿元，同比增长 49.72%；实现归母净利润 0.68 亿元，同比增长 96.06%；实现扣非净利润 0.73 亿元，同比增长 153.88%。 　　收入增势持续，扣非净利稳中有升。 得益于半导体靶材和半导体零部件两大 　　主要业务的持续增长，公司 3Q22 单季度实现营收 5.99 亿元，同比增长 49.72%，增速保持稳定。利润端，公司 Q3 单季度毛利率 29.43%，今年来略有波动，主要因为公司铝靶、钛靶、钽靶、零部件业务毛利率差异较大（22H1分别为46.35%、39.29%、 24.98%、 28.28%），收入结构变化带来毛利率波动。 3Q22 单季度公司扣非净利润 0.73 亿元，同比增长 153.88%，环比增长 2.54%，净利率稳中有升。而归母净利润环比出现下滑主要因为非经常性损益的波动。 2Q22 公司非经常性损益 0.51 亿元，主要为出售子公司股权产生的投资收益，而 3Q22 公司非经常性损益为-0.05 亿元，主要因为投资青岛聚源芯星产生公允价值变动。 　　靶材+零部件双擎驱动。 半导体靶材和半导体零部件为公司的两大主要业务。在靶材业务方面， 公司产品已经进入 5nm 先端工艺，得到了全球一流芯片制造企业的认可，覆盖台积电、中芯国际、 SK 海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。在保持钽靶、铝靶、钛靶三大传统强项品类竞争优势的同时， 22H1 公司超高纯铜靶通过多个重要客户评价，成功获得批量订单；超高纯铜锰合金靶订单持续上扬。 　　半导体零部件是公司的新兴业务，收入增长迅速。 公司零部件产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件， 在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，广泛应用于 PVD、 CVD、刻蚀机等半导体设备机台，与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子等多家厂商形成合作，建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个生产基地，支撑零部件业务持续高增。 　　定增落地，产能释放延续高增可期。 9 月 19 日， 公司完成定增发行，共计募集资金 16.48 亿元， 拟投向余姚和海宁两个集成电路靶材扩产项目，进一步提升靶材主业的生产能力，巩固领先优势。余姚基地预将主要投向高纯铝靶材、高纯钛、 高纯钽靶材及环件生产，海宁项目则主要投向高纯铜靶材及环件、铜阳极等产品生产，项目建设周期 24 个月，达产后将合计新增半导体靶材年产能 7 万个，支撑公司未来长期成长。 　　投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年将实现营收 23.84/33.41/45.42 亿元，考虑到前三季度超预期的利润表现，上调 2022-2024 年归母净利润预测至3.09/4.37/6.18 亿， 对应现价 2022-2024 年 PE 为 76/54/38 倍， 我们看好公司各业务的长线成长，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。