信达证券-三花智控-002050-Q3收入加速增长，毛利率小幅改善-221027

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（以下内容从信达证券《Q3收入加速增长，毛利率小幅改善》研报附件原文摘录）
　　三花智控(002050) 　　事件： Q3]公司实现营业收入 54.39 亿元，同比+34.44%，实现归母净利润 6.24 亿元，同比+33.06%；实现扣非后归母净利润 7.22 亿元，同比+61.66%。前三季度公司实现营业收入 155.99 亿元，同比+33.10%，实现归母净利润 16.28 亿元，同比+25.86%；实现扣非后归母净利润17.52 亿元，同比+50.21%。 　　收入增速加快，制冷+汽零业务双线稳定发展。 Q3 公司收入增速环比Q2（ +25.56%）进一步提速，制冷空调控制元器件业务+新能源车热管理业务保障公司稳步增长。根据产业在线数据， 2022 年我国纯电新能源汽车热管理系统规模预计将达到 354 亿，同比增长 80.6%，公司作为头部企业，有望持续受益于新能源汽车高速发展并扩大竞争优势。此外，公司于今年 3 月成立了三花新能源热管理科技有限公司，面向全球开展储能热管理业务，目前已拥有成熟的技术应用方案，未来有望成为公司制冷、汽零业务以外的另一大增长支撑点。 　　毛利水平改善，汇兑收益减少财务费用。 Q3 公司销售毛利率 26.89%，若考虑会计口径变更， Q3 公司毛利率实际同比+2.18pct。从费用率来看， Q3 公司销售（考虑会计口径变更） /管理/研发/财务费用率分别同比+0.13/+0.35/+0.57/-1.88pct，公司财务费用下降明显的主要原因为汇兑收益，销售、管理、研发费用率小幅上升，因此 Q3 公司归母净利润率小幅下滑 0.12pct 至 11.48%。 　　周转效率下降，货币资金增加。 1） 2022Q3 期末货币资金+交易性金融资产合计 55.44 亿元，较期初-18.67%；应收票据及应收账款合计 76.78亿元，较期初+35.65%，主要系营业收入上涨导致应收账款增加； Q3 期末存货合计 40.24 亿元，较期初+10.62%。 Q3 期末合同负债合计 1.11亿元，同比+38.86%，主要因为公司预收货款增加所致，体现出公司未来收入增长的潜力。 2） Q3 公司经营活动产生的现金流净额为 2.96 亿元，较去年同期-11.86%，主要因为 Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 　　盈利预测： 我们看好公司制冷板块稳健增长，汽零板块随着新能源车放量和公司产品结构升级实现营收利润双增。我们预计公司 22-24 年营业收入为 208.1/257.2/317.9 亿元，同比+29.9/23.6/23.6%，预计 22-24年公司归母净利润分别为 23.0/28.9/35.7 亿元 ，分别同比变化+36.4/25.9/23.4%，对应 PE34.6/27.5/22.3 倍。 　　风险因素： 疫情影响工厂开工、新能源汽车销售不及预期、新品推出不及预期、原材料成本价格维持高位，海外市场开拓不及预期