国盛证券-玉禾田-300815-Q3业绩有所回升，期待在手订单释放-221027

文本预览：

《国盛证券-玉禾田-300815-Q3业绩有所回升，期待在手订单释放-221027（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-玉禾田-300815-Q3业绩有所回升，期待在手订单释放-221027（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国盛证券《Q3业绩有所回升，期待在手订单释放》研报附件原文摘录）
　　玉禾田(300815) 　　公司三季度业绩有所回升。公司 2022 年前三季度实现营收 39.5 亿元，同比+10.6%，归母净利润 3.8 亿元，同比-9.9%，2022Q3 单季度实现营收 13.4亿元，同比+14.5%，归母净利润 1.1 亿元，同比+0.9%。业绩有所回升，主要是由于市政环卫板块收入增加。 　　盈利能力保持平稳，经营管理稳健。公司 2022 前三季度毛利率为 22.4%（-1.6pct）、净利率为 10.9%（-2.0pct），盈利能力保持平稳。公司 2022前三季度销售费用率 0.8%（-0.02pct），管理费用率 6.4%（+0.2pct），财务费用率 0.9%（-0.2pct），三费合计比率 8.1%（+0.02pct），整体费用把控合理。公司 2022 前三季度经营现金净流量 2.5 亿元，同比-33.6%，主要系本期不再享受疫情税收优惠，支付的税费增加所致。 　　环卫市场化推进，公司积极开拓市场。随着城镇化及环卫市场化率持续提升，以及农村环卫、绿化养护与垃圾分类等板块带来新的增量，我们预计 2022年环卫市场化空间将近 2700 亿元，环卫一体化趋势下龙头有望受益。综合公司半年报及北极星环保网数据，公司 2022 前三季度新签合同总金额约15.2 亿元，期待未来业绩释放。 　　经验、管理、资本铸就实力，市场化竞争力强。①玉禾田扎根行业 23 年，在环卫市场化浪潮的初期就已经获得了一席之地，打磨出自身较强的运营管理能力，深耕细作下环卫业务毛利率、ROE 等盈利指标领先行业，领先的信息化水平助力精细化运营；②品牌美誉度高，市场化竞争力强，拿单量一直保持行业领先地位，为业绩快速增长提供动能。 　　投资建议：维持“买入”评级。环卫行业市场化改革推动行业发展，属于高景气、轻资产赛道。玉禾田作为龙头之一，深耕行业多年，管理运营能力强，品牌美誉度高，拿单能力属行业前列。此外，随着环卫智能化、一体化发展，公司的管理、资金优势望逐步显现，不断提高其市场份额。我们预计2022-2024 年归母净利润 5.1、6.3、7.5 亿元，EPS 为 1.5、1.9、2.3 元/股，对应 PE 10.3/8.4/7.0X，维持“买入”评级。 　　风险提示：环卫服务竞争加剧、原材料与人工成本扰动风险等