东方证券-华致酒行-300755-疫情影响业绩短期承压，看好未来精品酒增厚盈利-221026

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（以下内容从东方证券《疫情影响业绩短期承压，看好未来精品酒增厚盈利》研报附件原文摘录）
　　华致酒行(300755) 　　核心观点 　　公司公布2022年三季报，22年1-9月实现营收74.80亿元（yoy+25.3%），实现归母净利润3.54亿元（yoy-39.1%）；22Q3实现营收21.05亿元（yoy+4.3%），实现归母净利润0.33亿元（yoy-84.8%）。 　　疫情波动业绩暂时承压，持续做强精品酒业务。22Q3，公司收入同比增速放缓，预计因全国多地疫情反复导致生产、物流、消费者饮用等环节受较大影响；公司归母净利润同比大幅下降，预计因公司在疫情期间增加需求相对刚性的名酒销售占比，且加大精品酒促销力度，导致整体毛利率有所下滑。从产品来看，当前公司主要产品仍以白酒品类中的名酒和非标精品酒为主；荷花酒为主销产品之一，今年公司重点打造“荷花”品牌，发力中高档价格带，有望带动精品酒占比提升。此外，公司与名酒厂合作，持续开发精品酒新品，加强产品储备。 　　毛利率下降费用率提升，盈利水平短期下滑。2022年1-9月，公司毛利率为14.03%（yoy-7.1pct），销售费用率为6.44%（yoy-0.7pct），管理费用率为1.55%（yoy-0.1pct）。22Q3，公司毛利率为12.46%（yoy-7.2pct），预计主要因市场投入加大以及名酒占比提升；销售费用率为7.95%（yoy+2.2pct），预计因促销、广宣费用投入增加；管理费用率为1.70%（yoy+0.2pct），营业税金及附加占比为0.40%（yoy+0.1pct）。综合，22年1-9月，公司净利率为4.76%（yoy-5.0pct）；22Q3，公司净利率为1.56%（yoy-9.0pct）。 　　渠道优势稳固，后续精品酒占比有望提升助力增厚利润。截至22年5月末，公司已有约2000家连锁门店及3万余家直供终端网点；22H1公司“700项目”落地，700余名销售人员加入后，有望进一步发挥既有渠道优势。营销方面，公司的保真品牌效应持续扩大，助力巩固公司在业内的的龙头地位。公司精品酒战略不变，打造差异化竞争优势的同时，看好公司疫后精品酒占比提升带来的业绩弹性。 　　盈利预测与投资建议 　　因疫情影响和名酒销售占比提升，下调营收和毛利率，预测公司22-24年每股收益分别为1.16、1.65、1.94元（原预测为2.04、2.53、3.01元），结合可比公司估值，给予公司22年22倍PE，对应目标价25.52元，维持买入评级。 　　风险提示：供应商合作关系不稳定风险、下游渠道管理不当风险、食品安全事件。