浙商证券-泰林生物-300813-泰林生物2022Q3点评报告：动能切换期，看好品类扩充加速-221026

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（以下内容从浙商证券《泰林生物2022Q3点评报告：动能切换期，看好品类扩充加速》研报附件原文摘录）
　　泰林生物(300813) 　　财务表现：1-9月份营收端增长稳健 　　2022年1-9月：公司营收2.34亿元，同比增长28.09%；归母净利润0.47亿元，同比增长11.53%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长2.84%。 　　2022Q3：公司营收0.88亿元，同比增长23.23%；归母净利润0.16亿元，同比增长8.42%；扣非归母净利润0.15亿元，同比增长2.93%。 　　成长性分析：动能切换，股权激励彰显增长信心 　　我们预计单Q3净利润表观增速可能受股份支付影响（根据公司股权激励公告，2022年预计摊销约1230万元）。根据中报披露的产品结构，我们认为2022Q3隔离系列产品延续稳健增长趋势，微生物检测类、无菌隔离器等优势产品仍为公司增长的基本盘。同时，公司生命科学仪器设备&新型生物医药装备布局逐渐完善，积极布局第二成长曲线。截至2022Q3公司合同负债约8216万元，同比增长4.06%，为2022-2023年增长提供支撑。 　　盈利能力分析：结构调整+原材料涨价导致利润波动 　　从毛利率看，2022Q3销售毛利率52.44%，同比下降8.45pct，环比下降6.70pct；从费用端看，2022Q3研发费用率18.24%，同比下降1.88pct；销售费用率12.23%，同比下降0.32pct；管理费用率9.15%，同比上升1.97pct；综合来看，2022Q3归母净利率18.13%，同比下降2.48pct。我们认为季度利润端波动可能源于产品结构调整及上游原材料（塑料、钢材等）价格上涨，预计2022Q4开始原材料价格趋于平稳，盈利能力有望逐步改善。 　　盈利预测与估值 　　考虑到新冠疫情及上游原材料价格扰动，我们下调对公司2022-2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.9/1.2/1.7亿元，同比增长41%/38%/35%，2022年10月26日收盘价对应P/E35/25/19X。伴随公司膜产品与细胞工作站产能逐渐释放，未来业绩有望实现膜+细胞工作站双轮驱动，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；膜市场竞争恶化导致价格剧烈波动风险；研发进展不及预期风险；市场开拓不及预期风险。