民生证券-可转债打新系列：回天转债：国内工程胶粘剂龙头企业-221026

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：回天转债：国内工程胶粘剂龙头企业》研报附件原文摘录）
　　回天新材(300041) 　　转债基本情况分析： 　　回天转债发行规模8.50亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价20.21元，截至2022年10月25日转股价值79.66元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月25日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.14%的贴现率计算，债底为86.77元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.76%，对流通股本的摊薄压力为12.21%，对现有股本存在一定的摊薄压力。 　　中签率分析： 　　截至2022年10月25日，公司前三大股东章锋、湖北回天新材料股份有限公司-第三期员工持股计划、刘鹏分别持有占总股本14.95%、3.34%、3.03%的股份，前十大股东合计持股比例为33.56%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在45%左右。剩余网上申购新债规模为4.68亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0045%-0.0049%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月25日收盘，公司PE(TTM)为26倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中较高水平，市值69.37亿元，处于同业中较高水平。截至2022年10月25日，公司今年以来正股下跌12.49%，同期行业（申万一级）指数下跌19.03%，万得全A下跌21.26%，上市以来年化波动率为44.63%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为4.76%，存在一定股权质押风险。 　　回天转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予回天转债上市首日42%的溢价，预计上市价格为113元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-6月公司实现营业收入19.00亿元，较上年同期增长34.83%，营业成本14.67亿元，较上年同期增长39.15%。实现归母净利润1.82亿元，同比下降22.32%，实现销售毛利率22.75%，同比下降2.40pct，实现销售净利率9.58%，同比下降1.07pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国内工程胶粘剂龙头企业1）技术优势和研发优势。公司及子公司拥有多项专利，科研成果转化工业生产能力强。2）行业龙头规模优势。公司是国内工程胶粘剂行业的龙头企业，各类主要产品在各自细分行业中的市场占有率名列前茅。3）品牌与客户资源优势。公司积累了大批优质客户资源，取得华为、宁德时代等客户正式供应商资质。4）销售模式和销售网络优势。公司销售网络基本覆盖全国所有地级城市和重要的县级城市。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。