加入VIP免费下载国盛证券-旗滨集团-601636-浮法玻璃盈利触底，静待下游需求回暖以及新业务释放-221027
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旗滨集团(601636) 事件：公司发布 2022 年三季报。 报告期内公司实现收入 98.39 亿元，同比减少 9.09%，实现归母净利润 12.49 亿元，同比下滑 66.03%。其中公司单 Q3 实现收入 33.47 亿元，同比减少 16.12%，环比下滑 2.41%，实现归母净利润 1.69 亿元，同比下滑 88.42%，环比下滑 69.59%。 浮法玻璃利润大幅下滑，盈利有望触底回升。2022Q3 玻璃产线冷修节奏有所加快，但受疫情扰动及地产资金链紧张影响，需求端未有明显好转，厂商去库存效果不明显，同时纯碱、天然气等原料价格仍处高位，行业盈利继续承压。 根据卓创资讯数据， 2022Q3 全国浮法玻璃均价约 1716.3 元/吨，同比下滑 44.04%，环比 Q2 下滑 11.56%，管道气、动力煤税后毛利同比分别下滑-116.90%、 -127.03%。 公司在行业低迷下盈利能力触底，单 Q3 毛利率 15.25%，同比降低 42.26 个百分点，环比降低 11.57 个百分点， 净利率 5.21%，同比降低 31.54 个百分点，环比降低 11.14 个百分点。展望来看， “保交楼”政策推进下玻璃需求有望弱复苏，行业冷修预期增强供需矛盾得到一定缓解，同时纯碱等原料价格已有所回落， 我们认为随着需求回暖、成本压力减轻，公司利润率将逐步修复。 听证会对光伏玻璃产能形成约束，行业供需预期有所好转。从近期江苏、宁夏工信部公布的听证会结果来看，部分项目未获批复，且批复项目的投产时间均有所延后，听证会对光伏玻璃产能形成一定约束，行业供需预期有所好转。 目前公司光伏玻璃在产日熔量 2200T/D，在建光伏玻璃产线 9条，日熔量合计 10800 T/D，将于 2023 年起陆续投产，随着规模效应逐步显现，将为公司贡献更多业绩增量。 电子玻璃扭亏为盈， 分拆上市业务结构更加清晰。 2022 年 10 月 18 日晚，公司发布公告拟将控股子公司旗滨电子分拆至深交所创业板上市， 分拆完成后公司股权结构不会发生变化，仍将维持对旗滨电子的控制权， 本次分拆有利于公司聚焦核心主业， 提升旗滨电子融资效率。 上半年旗滨电子业绩扭亏为盈，实现净利润 2523.12 万元，产品性能、成品率位于行业前列，目前公司电子玻璃日熔量 130T/D，2 条 65T/D 高性能电子玻璃生产线正在筹建中，未来规模效应显现下，盈利能力将进一步提高。 投资建议： 考虑到浮法玻璃行业较为低迷，光伏玻璃产能投放或受政策影响有所推迟，我们下调公司的盈利预期，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 14.97 亿元、 24.24 亿元、 33.61 亿元，三年复合增速 49.83%，对应 PE 分别为 16X、10X 和 7X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；地产需求回暖不及预期风险。
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（以下内容从国盛证券《浮法玻璃盈利触底，静待下游需求回暖以及新业务释放》研报附件原文摘录）旗滨集团(601636) 事件：公司发布 2022 年三季报。 报告期内公司实现收入 98.39 亿元，同比减少 9.09%，实现归母净利润 12.49 亿元，同比下滑 66.03%。其中公司单 Q3 实现收入 33.47 亿元，同比减少 16.12%，环比下滑 2.41%，实现归母净利润 1.69 亿元，同比下滑 88.42%，环比下滑 69.59%。 浮法玻璃利润大幅下滑，盈利有望触底回升。2022Q3 玻璃产线冷修节奏有所加快，但受疫情扰动及地产资金链紧张影响，需求端未有明显好转，厂商去库存效果不明显，同时纯碱、天然气等原料价格仍处高位，行业盈利继续承压。 根据卓创资讯数据， 2022Q3 全国浮法玻璃均价约 1716.3 元/吨，同比下滑 44.04%，环比 Q2 下滑 11.56%，管道气、动力煤税后毛利同比分别下滑-116.90%、 -127.03%。 公司在行业低迷下盈利能力触底，单 Q3 毛利率 15.25%，同比降低 42.26 个百分点，环比降低 11.57 个百分点， 净利率 5.21%，同比降低 31.54 个百分点，环比降低 11.14 个百分点。展望来看， “保交楼”政策推进下玻璃需求有望弱复苏，行业冷修预期增强供需矛盾得到一定缓解，同时纯碱等原料价格已有所回落， 我们认为随着需求回暖、成本压力减轻，公司利润率将逐步修复。 听证会对光伏玻璃产能形成约束，行业供需预期有所好转。从近期江苏、宁夏工信部公布的听证会结果来看，部分项目未获批复，且批复项目的投产时间均有所延后，听证会对光伏玻璃产能形成一定约束，行业供需预期有所好转。 目前公司光伏玻璃在产日熔量 2200T/D，在建光伏玻璃产线 9条，日熔量合计 10800 T/D，将于 2023 年起陆续投产，随着规模效应逐步显现，将为公司贡献更多业绩增量。 电子玻璃扭亏为盈， 分拆上市业务结构更加清晰。 2022 年 10 月 18 日晚，公司发布公告拟将控股子公司旗滨电子分拆至深交所创业板上市， 分拆完成后公司股权结构不会发生变化，仍将维持对旗滨电子的控制权， 本次分拆有利于公司聚焦核心主业， 提升旗滨电子融资效率。 上半年旗滨电子业绩扭亏为盈，实现净利润 2523.12 万元，产品性能、成品率位于行业前列，目前公司电子玻璃日熔量 130T/D，2 条 65T/D 高性能电子玻璃生产线正在筹建中，未来规模效应显现下，盈利能力将进一步提高。 投资建议： 考虑到浮法玻璃行业较为低迷，光伏玻璃产能投放或受政策影响有所推迟，我们下调公司的盈利预期，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 14.97 亿元、 24.24 亿元、 33.61 亿元，三年复合增速 49.83%，对应 PE 分别为 16X、10X 和 7X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；地产需求回暖不及预期风险。
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