山西证券-青岛啤酒-600600-22Q3旺季业绩高增，高端化进程依旧-221026

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（以下内容从山西证券《22Q3旺季业绩高增，高端化进程依旧》研报附件原文摘录）
　　青岛啤酒(600600) 　　事件描述 　　事件： 公司公布 2022 年三季报， 2022Q1-3 实现营业收入 291.10 亿元，同比增长 8.73%， 归母净利润 42.67 亿元， 同比增长 18.17%， 其中 2022Q3实现营业收入 98.37 亿元， 同比增长 16.00%， 归母净利润 14.15 亿元， 同比增长 18.37%。 　　事件点评 　　22Q3 疫情趋缓下销量恢复， 助力营收增长。 公司 22Q1-3 实现营业收入 291.10 亿元， 同比+8.73%。 拆分量价， 公司 22Q1-3 完成啤酒销量 728 万千升， 同比+2.78%； 吨酒价 3999 元/千升， 同比+5.79%。 其中主品牌青岛啤酒实现产品销量 395 万千升， 同比+4.47%。 22Q3 实现营业收入 98.37 亿元，同比+16.0%。 拆分量价， 22Q3 完成啤酒销量 256 万千升， 同比+10.64%； 吨酒价 3844 元/千升， 同比+4.85%。 上半年在疫情反复影响下， 销售量一度有所承压， 公司 Q3 推出旺季战役“夏日风暴”， 同时 7-8 月份在疫情缓解及多地天气炎热支撑之下， 销量实现较高增长， 虽然 9 月以来局部地区疫情散发，但伴随步入消费淡季， 对公司影响较小。 同时三季度现饮渠道逐月有所回暖，中高档产品需求回升， 吨价水平依旧保持向上趋势； 量价齐升之下助力公司22Q3 营收增长。 　　成本压力趋缓， 盈利能力稳定向好。 22Q1-3/Q3 公司毛利率为 38.06%/38.00%， 同比+0.06/-0.23pct， 上半年公司通过部分原材料价格锁价及产品提价， 助力毛利率稳定向好。 22Q3 以来原材料成本压力趋缓， 同时由于中档品牌销量增长较快， 综合之下公司第三季度毛利率基本持平， 前三季度盈利能力稳定 向好。 22Q1-3/Q3 公司净利 率为 14.66%/14.38%， 同比 +1.17/+0.29pct， 其中 22Q1-3 销售费用率/管理费用率分别同比-0.11/-0.15pct。 面对疫情和成本压力双重挑战， 公司通过持续优化管理体系， 提高运营效率， 实现净利率稳步提高。 去年 Q3 以来成本开始显著上涨， 未来成本逐步进入下降通道， 23 年成本回落红利将充分释放， 公司盈利能力稳定向好。 　　投资建议 　　中长期看， 公司继续进行产品结升级， 同时不断完善终端布局。 未来将继续凭借优质渠道， 不断扩大中高端市场份额， 助力其收入稳定增长。 根据公司三季报， 略上调公司盈利预测： 2022-2024 年公司营业收入分别为 324.33/347.76/370.89 亿元， 同比增长 7.5%/7.2%/6.7%。 归母净利润 36.98/41.65/45.06 亿元， 同比增长 17.2%/12.6%/8.2%。 对应 EPS分别为 2.71/3.05/3.30 元， 当前股价对应 PE 分别为 38.4/34.1/31.5倍， 维持“买入-A” 投资评级。 　　风险提示 　　产品升级不及预期， 行业竞争加剧， 新冠疫情反复， 原材料价格上涨超预期等