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四方达(300179) 利润同增 83.01%，费控显著优化。 2022 年前三季度公司实现营收 3.94亿元（ yoy+26.60%） ， 归母净利 1.29 亿元（ yoy+83.01%），扣非后净利1.10 亿元（ yoy+88.97%），整体毛利率同增 0.51pcts 至 54.99%， 归母净利率增 10.12pcts 至 32.82%，主要系费控能力优化，期内管理/财务费用率同降 4.03pcts/4.81pcts 至 11.11%/-4.86%， 整体费用率同降 7.95pcts 至24.49%。 其中 2022Q3 单季度营收 1.32 亿元（ yoy+16.09%） ， 净利润 0.40亿元（ +83.19%）， 毛利率企稳达 54.68%， 净利率同增 11.08pcts 至 30.26%。期末固定资产/在建工程期末余额较期初增 73.52%/136.88%至 3.78/0.14亿元，主要系产能购置固定资产增加。 复合超硬材料：进口替代拉动内需， 贸易终裁胜诉促出海。 疫后原油价格走高与油服开采市场回暖大环境下， 公司加速推动自研尖端 PDC 产品制造升级， 1）国内市场：大客户战略下有望依托政策红利以性价比优势实现进口替代，打破高端齿进口垄断格局； 2）海外市场：公司在针对其专利产品排除令与禁止令的聚晶金刚石复合片 337 案件中获胜诉，进一步扫除出口限制要素，为北美业务开拓打下合规基础。 参考油服与超硬刀具材料行业景气度周期性变化与公司制造升级强成长性，我们预计公司资源开采品与精密刀具未来 3 年收入 CAGR 分别达 20%+/30%+。 培育钻石： 加速全产业链布局与制造产能落地。 培育钻石行业高景气度下，公司前瞻性布局上下游机会， 1）上游制造：自研 CVD 金刚石合成术兼具大克拉、高净度、彩钻致色等生产优势，研发与技术实力已处国内自研第一梯队， 当前已建设完成 MPCVD 产能 100 台设备，可合成 E/F 色高品级培育钻石，并已启动二期 10 万克拉培育钻石产线建设，我们预计至 2024 年公司建设 CVD 设备数有望达 1000 台，年贡献培育钻石收入体量近 3.6 亿元。 2）下游零售：公司已与海南珠宝签署《战略合作框架协议》，推动成立海南合资公司，在培育钻石切磨、加工、销售等全产业链进行创新合作，积极探索CVD 培育钻石领域合作机会。 盈利预测与投资建议： 公司为国内复合超硬材料制造龙头，制造升级与进口替代效应稳固主业基本盘，培育钻石行业高景气度下，公司有望以 CVD 人造金刚石打开利润新空间。 基于三季报业绩表现，我们维持预计公司2022-2024 年间营收 5.45/8.23/11.99 亿元， 同增 30.8%/50.9%/45.8%，归母净利 1.51/2.31/3.37 亿元，同比增长 64.4%/52.5%/46.0%，当前股价对应 2023 年 PE29.0 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、产能扩张受限、技术迭代风险
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（以下内容从国盛证券《业绩成长靓眼，费控显著优化》研报附件原文摘录）四方达(300179) 利润同增 83.01%，费控显著优化。 2022 年前三季度公司实现营收 3.94亿元（ yoy+26.60%） ， 归母净利 1.29 亿元（ yoy+83.01%），扣非后净利1.10 亿元（ yoy+88.97%），整体毛利率同增 0.51pcts 至 54.99%， 归母净利率增 10.12pcts 至 32.82%，主要系费控能力优化，期内管理/财务费用率同降 4.03pcts/4.81pcts 至 11.11%/-4.86%， 整体费用率同降 7.95pcts 至24.49%。 其中 2022Q3 单季度营收 1.32 亿元（ yoy+16.09%） ， 净利润 0.40亿元（ +83.19%）， 毛利率企稳达 54.68%， 净利率同增 11.08pcts 至 30.26%。期末固定资产/在建工程期末余额较期初增 73.52%/136.88%至 3.78/0.14亿元，主要系产能购置固定资产增加。 复合超硬材料：进口替代拉动内需， 贸易终裁胜诉促出海。 疫后原油价格走高与油服开采市场回暖大环境下， 公司加速推动自研尖端 PDC 产品制造升级， 1）国内市场：大客户战略下有望依托政策红利以性价比优势实现进口替代，打破高端齿进口垄断格局； 2）海外市场：公司在针对其专利产品排除令与禁止令的聚晶金刚石复合片 337 案件中获胜诉，进一步扫除出口限制要素，为北美业务开拓打下合规基础。 参考油服与超硬刀具材料行业景气度周期性变化与公司制造升级强成长性，我们预计公司资源开采品与精密刀具未来 3 年收入 CAGR 分别达 20%+/30%+。 培育钻石： 加速全产业链布局与制造产能落地。 培育钻石行业高景气度下，公司前瞻性布局上下游机会， 1）上游制造：自研 CVD 金刚石合成术兼具大克拉、高净度、彩钻致色等生产优势，研发与技术实力已处国内自研第一梯队， 当前已建设完成 MPCVD 产能 100 台设备，可合成 E/F 色高品级培育钻石，并已启动二期 10 万克拉培育钻石产线建设，我们预计至 2024 年公司建设 CVD 设备数有望达 1000 台，年贡献培育钻石收入体量近 3.6 亿元。 2）下游零售：公司已与海南珠宝签署《战略合作框架协议》，推动成立海南合资公司，在培育钻石切磨、加工、销售等全产业链进行创新合作，积极探索CVD 培育钻石领域合作机会。 盈利预测与投资建议： 公司为国内复合超硬材料制造龙头，制造升级与进口替代效应稳固主业基本盘，培育钻石行业高景气度下，公司有望以 CVD 人造金刚石打开利润新空间。 基于三季报业绩表现，我们维持预计公司2022-2024 年间营收 5.45/8.23/11.99 亿元， 同增 30.8%/50.9%/45.8%，归母净利 1.51/2.31/3.37 亿元，同比增长 64.4%/52.5%/46.0%，当前股价对应 2023 年 PE29.0 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、产能扩张受限、技术迭代风险
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