山西证券-邮储银行-601658-1-3Q22归母净利润同比+14.5%，零售优势夯实&负债结构优化-221026

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（以下内容从山西证券《1-3Q22归母净利润同比+14.5%，零售优势夯实&负债结构优化》研报附件原文摘录）
　　邮储银行(601658) 　　事件描述 　　1-3Q22营收2569亿元、同比+7.8%，PPOP1140亿元、同比+4.0%，归母净利润738.5亿元、同比+14.5%，年化加权平均ROE13.9%、同比+0.22pct。Q322营收834.7亿元、同比+3.4%、环比-5.5%，归母净利润267.4亿元、同比+13.8%、环比+20.8%。利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收益收入占比分别80.0%、9.2%、6.6%，同比增速分别+2.3%、+40.3%、+54.4%。 　　事件点评 　　规模增长稳健，负债结构优化。Q322末贷款总额7.15万亿元、同比+10.8%，存款总额12.27万亿元、同比+8.0%。公司在上半年主动前移信贷投放节奏的基础上，下半年继续做好信贷增长安排，重点支持实体信贷投放，Q322末存贷比和信贷资产占比分别较Q222末+0.64pct、0.82pct。前三季度，公司新增一年期及以下期限的低成本存款3000亿元，为新增存款主要增量。长期限的高成本存款规模则持续压降。 　　资产质量良好，风险抵补能力强。Q322末不良贷款总额588.99亿元、较年初+11.8%，不良贷款率0.83%、较年初+0.01pct。拨备覆盖率404.47%、较年初-14.14pct。1-3Q22核销不良贷款55.65亿元、与去年同期大致持平。 　　零售优势夯实。公司凭借广泛布局的网点、丰富产品线，个人客户AUM快速增长，Q322末达13.6万亿元、同比+11.5%。凭借网点和客户资源优势，公司财富管理转型成效良好，1-3Q22代销收入同比+47.2%。1-3Q22非息收入514.9亿元、占比20.0%，占比同比+4.32pct，非息收入贡献提升明显。 　　资本充足率略降。Q322末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别9.55%、11.53%、14.10%，较年初-0.37pct、-0.86pct、-0.68pct。公司于10月26日发布450亿元定增预案，募资将全部用于补充核心一级资本，为业务规模进一步增长提供支撑。 　　投资建议 　　我们预计公司2022-24E归母净利润为868.9、986.8、1104.4亿元，同比+14.07%、+13.57%、+11.92%，ROE维持在10.0%左右。公司当前股价对应2022EPE4.19x，PB0.41x，估值处于上市以来绝对低位。考虑到公司负债成本率较低、资产质量良好、财富管理转型成效较佳，给予公司“买入-A”评级。 　　风险提示 　　负债结构优化不及预期、利率下行、资产质量恶化、盈利能力下降等。