华安证券-回盛生物-300871-Q4产能将逐步释放，盈利能力持续提升-221026

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（以下内容从华安证券《Q4产能将逐步释放，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
　　回盛生物(300871) 　　主要观点： 　　Q3公司营收同比上涨，净利率环比改善 　　公司发布2022年第三季度报告：2022年Q1~Q3营收6.71亿元，同比下降9.98%；归母净利润2,641万元，同比下降77.95%。 　　分季度看，公司Q1~Q3营收为2.06亿元、1.91亿元、2.74亿元，同比增速为-34.40%、-13.90%、+30.59%；归母净利润为202.39万元、448.87万元、1,989万元，同比增速为-96.81%、-88.15%、+8.11%。2022年Q1~Q3毛利率分别为20.17%、18.19%、22.25%，Q3环比提升4.06pct；净利率分别为0.98%、2.35%、7.25%。费用方面，2022年Q1~Q3销售费用率为5.93%、4.80%、4.25%；管理费用率为6.59%、6.96%、5.10%。 　　下游养殖业需求回暖，盈利水平持续提高 　　2022年兽药原料药价格开始下行，恢复到平稳区间，公司成本端压力降低，各产品毛利率逐渐开始回归正常水平。2022年6月以来，生猪养殖行业重新步入盈利期，10月猪价创新高达到27元/公斤，养殖企业的兽药使用需求将逐渐恢复。随着公司“稳蓝增免”方案市场认可度的提升，以及新药泰地罗新市场接受度持续提高，有望成为公司未来新的增长点。 　　新增产能顺利投产，研发产业化成果显现 　　（1）新增产能：今年新增泰万菌素和泰乐菌素产线陆续投产，泰万菌素的发酵工艺持续优化，发酵效价和批次平均产量较2021年分别提高4.5%和6.7%，Q4产能将逐步释放。 　　（2）新药研发：上半年公司研发的第四代动物专用抗菌药泰地罗新注射液成功上市；在宠物领域，公司推出11款面向猫犬的宠物保健品及2款宠物药品。 　　（3）业务布局：公司在持续提升猪用药品客户覆盖率和渗透率的同时，加大家禽、水产、反刍等市场拓展力度，业务板块不断多元化，降低下游生猪养殖行业周期性波动的影响。同时自建大环内酯类产品原料药产线，推进原料制剂一体化。 　　投资建议 　　2022年4月以来生猪养殖行业景气度上行，兽药需求量将逐渐恢复；Q4新增产能逐步释放，我们预计，2022-2024年公司实现营业收入8.58亿元、12.78亿元和17.32亿元；同比增速分别为-13.9%、49.0%和35.5%，对应归母净利润0.83亿元、2.60亿元和3.69亿元，对应EPS分别是0.50元、1.57元和2.22元，维持“买入”评级不变。 　　风险提示 　　动物疫病风险；下游行业需求波动风险；上游行业原料价格大幅波动风险。