华安证券-恒生电子-600570-单季度收入增长加速，费用管控明显-221026

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（以下内容从华安证券《单季度收入增长加速，费用管控明显》研报附件原文摘录）
　　恒生电子(600570) 　　公司发布2022年三季报，单季度收入增长加速。 　　公司前三季度实现营业收入37.4亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降98.3%；实现扣非归母净利润3.3亿元，同比增长20.5%。单季度实现收入13.5亿元，同比增长26.5%；归母净利润1.07亿元，同比扭亏；扣非归母净利润2.2亿元，同比扭亏。 　　分业务看，大资管IT业务增长较为迅速；费用管控明显。 　　1）分业务看，公司大资管业务、数据风险与平台技术业务增速较快，同比增长28%、25%；2）毛利率基本与上年同期持平，但较中报微降0.8pct；3）三季度起，费用管控明显，单季度销售费用率下降3.6pct；研发费用率下降7.5pct。4）公允价值变动损失3.9亿元，由此导致公司归母净利润同比较大幅下降。5）经营活动现金净流出5.99亿元，环比改善明显，同比净流出基本持平。6）合同负债28.84亿元，较上年同期微降。 　　全年看，收入有望消除逐步消除上半年疫情影响；费用管控初见成效带来利润弹性。 　　上半年公司受疫情影响导致收入端增长放缓，三季报来看，单Q3增速超过25%，Q4有望持续维持该增速，全年实现20+%收入增速；同时，上半年由于股权激励费用影响、固定资产摊销影响等因素导致费用率大幅提升，Q3来看得到较大程度管控。预计Q4费用管控仍将持续。往后看，科创板做市商、养老金入市等重要金融创新推进，有望进一步带动公司收入端实现较快速增长，费用管控则进一步提供利润端弹性。另外，公司参股的星环科技实现上市，若保守以发行价计算，四季度将给公司带来约1亿元公允价值变动收益，优化全年归母净利润。 　　投资建议 　　预计公司2022年-2024年实现归母净利润12.4亿元、17.7亿元、23.0亿元，对应当前市值的PE分别为52倍、37倍及28倍。考虑未来金融创新的发展趋势、今年疫情给公司带来的影响，预计未来收入、利润有望提速，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。