光大证券-宝钢股份-600019-2022年三季报点评：龙头钢企迎难而上，积极调整产品结构，持续深化成本挖潜-221026

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（以下内容从光大证券《2022年三季报点评：龙头钢企迎难而上，积极调整产品结构，持续深化成本挖潜》研报附件原文摘录）
　　宝钢股份(600019) 　　事件：公司发布2022年前三季度报告，2022年前三季度实现营业收入2791.99亿元，同比+1.63%，实现归母净利润94.64亿元，同比减少56.17%。2022年Q3实现营业收入949.41亿元，同比增加4.41%，环比减少3.12%，归母净利润16.72亿元，同比下降74.28%，环比下降58.81%。 　　Q3公司商品坯材销量同比+25.09%，预计Q4商品坯材销量同比+16.82%：公司2022年计划钢材销量为4975万吨，前三季度实现商品坯材销量3714万吨，其中Q3商品坯材销量1304.9万吨，同比+25.09%，环比+0.58%，预计第四季度公司商品坯材销量为1261万吨，同比+16.82%，环比-3.36%。 　　公司积极推进“百千十”差异化战略落地，产品结构持续优化：前三季度“百千十”产品实现销售1876.4万吨，其中取向硅钢销量同比增长10.6%，冷轧汽车高强钢销量同比增长10.8%，新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长61.3%。持续深化成本削减工作，前三季度成本削减幅度超过全年指标：深化全面对标找差工作，围绕效率降本、物流降本、能源降本、现货降本以及控费降本等深挖成本削减潜力，前三季度累计成本削减84.76亿元，超额完成年度目标，有效支撑公司经营业绩。 　　公司“双碳”工作有序推进，氢基竖炉有望在2023年底之前建成。湛江钢铁基地建设一条超百万吨级的氢基竖炉机组，预计2023年12月底前建成投产，这是我国首套自主集成的百万吨级氢基竖炉、首套集成氢气和焦炉煤气进行工业化生产的直接还原铁生产线，也是后续自主集成并研发全氢冶炼技术的创新平台。 　　行业盈利下行，钢企兼并重组步伐加快，龙头企业盈利稳健性有望逐步体现。截至2021年，我国前三大钢铁集团粗钢产量集中度仅为21%，远低于欧洲、美国、日本等主要发达国家，2022年以来，新钢股份、凌钢股份、南钢股份也相继发布关于行业内重组、转让的相关公告，在行业盈利下行的大背景下，钢企兼并重组加速，如若上述转让、重组完成，预计行业CR3将达到25%（假设各钢企维持2021年粗钢产量不变的情况下），未来龙头企业盈利能力稳健性进一步体现。 　　盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业需求下降，行业盈利大幅回落，我们分别下调公司2022-2024年盈利预测15.76%、10.25%、5.00%至152.02、166.40、183.75亿元，宝钢股份作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，且在行业盈利转弱的大背景下，宝武集团通过重组实现粗钢市场占有率提升，宝钢股份议价能力有望持续加强，故我们维持公司“增持”评级。 　　风险提示：钢材终端需求进一步下滑；原料价格大幅上涨。