西南证券-智明达-688636-业绩短期承压，研发项目顺利进行-221025

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（以下内容从西南证券《业绩短期承压，研发项目顺利进行》研报附件原文摘录）
　　智明达(688636) 　　投资要点 　　业绩总结：公司2022年前三季度实现营业收入3.5亿元，同比增长25.5%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降34.7%。 　　业绩短期承压，毛利率有所下滑。1）从营收端来看，2022年前三季度公司营收3.5亿元，同比增长25.5%，三季度单季营收0.75亿元，同比下降25.4%。2）从利润端看，2022年前三季度公司归母净利润0.45亿元，同比下降34.7%，三季度单季归母净利润-0.05亿元，同比下降122.1%。公司业绩短期承压，主要系高温限电和疫情管控影响公司交付、原材料成本增加以及期间费用增加。公司前三季度毛利率为55.1%，较去年同期有所下降。3）从费用端来看，2022年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为6.0%、9.0%和25.0%，其中研发费用同比增长34.9%，主要系研发人员增加及薪酬较去年同期上涨。 　　嵌入式计算机行业高景气，在手订单充足。嵌入式计算机行业景气度高，下游需求持续扩张，公司新项目需求快速增加，订单量保持增长，前三季度新项目需求同比增长125%，三季度末在手订单（含口头订单）6.1亿元，在手订单充足。随着四季度疫情缓解，供应链情况好转，公司将加快交付进度，努力完成全年业绩目标。 　　研发顺利进行，通过专精特新“小巨人”企业审核。公司高度重视技术研发的先进性，不断扩充研发队伍，开展新项目研发，2022年前三季度研发人员增加70人，累计新项目175个，同比增长25%。公司技术实力得到认可，2022年8月，通过工业和信息化部第四批专精特新“小巨人”企业审核。未来公司将持续投入研发，加大人员培养力度，提升人员能力，推动公司长远发展。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.83元、4.17元、6.06元，未来三年归母净利润将达到40.05%的复合增长率。考虑到嵌入式计算机行业迎来高速发展阶段，公司作为军用嵌入式计算机领域的领先企业，持续加大对研发、市场的投入力度，预计公司订单量在2023年将迎来显著增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：供应链紧张、疫情反复、产品交付不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等风险。