信达证券-常熟汽饰-603035-三季报点评，Q3业绩超预期，盈利能力稳步回升-221026

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（以下内容从信达证券《三季报点评，Q3业绩超预期，盈利能力稳步回升》研报附件原文摘录）
　　常熟汽饰(603035) 　　事件：公司发布三季度报告，2022年前三季度公司实现营收25.81亿元，同比+42.82%；归母净利润3.7亿元，同比+33.08%；2022Q3公司实现营收10.44亿元，同比+73.86%，归母净利润1.69亿元，同比+163.43%。2022Q3公司销售毛利率22.66%，同比+0.13pct，环比+2.62pct；销售净利率16.11%，同比+5.61pct，环比+1.92pct。 　　点评： 　　新能源项目持续放量持续驱动公司本部盈利增长。公司22Q3实现营收10.4亿元，同比+73.9%。其中公司本部（口径为净利润-投资收益）受益于新能源客户特斯拉、蔚小理等持续放量带动业绩增长，22Q1/Q2/Q3实现利润0.5/0.7/1.0亿元，同比+58%/+93%/+344%，占净利润总额60%左右，较上年同期（30%左右）明显提升，已成为公司盈利贡献主体。2）投资收益部分：参股公司正在追回长春疫情导致的部分损失，截至22Q3，公司投资收益同比降幅已较22H1明显缩窄。我们认为新能源项目加速量产将持续驱动公司本部营收快速增长。 　　管理成效已现，盈利能力持续继续向上。公司盈利能力持续向上，22Q3公司销售毛利率达20.66%，同比+0.13pct，环比+2.62pct；净利率达16.11%，同比+5.61pct，环比+1.92pct。主要原因：1）精益管理措施推进项目成本控制、现金流及供应商管理等显著提高盈利能力；2）公司余姚、上饶等新基地产能利用率爬坡，规模效应摊薄营业成本；3）切入高端品牌，配套产品利润率向上。我们认为公司精益管理和规模效应成效已现，叠加新公司投产，盈利能力有望进一步提升。 　　新项目有序推进，依托产业集聚优势提升长期竞争力。公司在合肥、肇庆新设子公司，分别投资20亿元、3亿元，1）合肥子公司产品含智能座舱、门板、仪表板总成等内饰件；2）肇庆子公司负责生产汽车仪表板、副仪表板、门板、立柱、智能座舱及其他内外饰零件。合肥、肇庆已成为新能源汽车产业生产制造集聚地，周边分布有大众、江淮、蔚来、比亚迪、奇瑞、长安、小鹏等整车厂，公司新项目推进一方面有利于产能有序扩张，支撑业绩长期向好，另一方面有利于就近获客，提高配套效率，节省运输成本，提升公司长期竞争力。 　　盈利预测与投资建议：随着公司本部盈利能力持续提升，智能座舱产品助力产品结构持续优化，新设产能逐步释放，公司整体盈利及估值水平有望双升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.57、6.89、8.23亿元，对应EPS分别为1.47、1.81、2.17元，对应PE分别为16倍、13倍和11倍。 　　风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车市下行、新能源及海外业务拓展不及预期等。