国盛证券-瑞普生物-300119-养殖景气提升支撑销售回暖，宠物产品表现出色-221026

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（以下内容从国盛证券《养殖景气提升支撑销售回暖，宠物产品表现出色》研报附件原文摘录）
　　瑞普生物(300119) 　　业绩概况： 2022Q1~Q3 营收同降 1.48%至 14.77 亿元， 归母净利润同降 20.25%至 2.33 亿元。 公司发布 2022 年三季报， 2022Q1~Q3 营收同降 1.48%至 14.77 亿元，归母净利润同降 20.25%至 2.33 亿元；其中 2022Q3 实现营收 5.68 亿元，同比增长 24.05%，实现归母净利润9318.82 万元，同比增长 5.17%。 　　受益于养殖端景气提升， 收入显著回暖。 下游养殖行业景气持续回暖：①白羽鸡 4 月起鸡价呈现持续回暖趋势，养殖盈利有所恢复；②6 月起猪价上涨至行业养殖成本线以上，并保持相对高位运行；③黄羽鸡 5 月开启反转趋势，近期羽均盈利仍较为可观。 养殖盈利改善推动公司产品需求显著恢复： 预计公司禽畜产品销售均有不同程度改善， 同时湖北龙翔新厂产能逐步释放，共同支撑收入端实现环比、同比显著增长，单季营收规模达历史新高。 　　预计化药业务对毛利率形成一定拖累，整体盈利水平仍有待恢复。 公司2022Q1~Q3/Q3 毛 利 率 分 别 为 47.71%/46.62% ， 同 比 下 降4.43/3.71PCTs，毛利率降低主要受以下几方面影响：①产品结构影响：由于上半年猪用产品需求相较禽用产品更为疲软， 疫苗板块禽苗占比有所提升，而禽用药品销售良好，拉动化药业务收入占比高于疫苗业务；②集团场客户仍处于资金状况恢复阶段，招标采购价格存在一定压力；③湖北龙翔产能处于爬坡期，盈利水平相较去年同期成熟老厂水平存在一定差距。费用端稳中略有优化， 2022Q1~Q3 销售/管理/研发费用率分别为 16.63%/6.67%/5.04%，同比+1.40/-0.51/-0.68PCTs，其中 Q3 销售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 14.74%/6.80%/4.40% ， 同 比+1.28/-0.98/-2.62PCTs。净利率同比仍待恢复，环比小幅改善，2022Q1~Q3/Q3 净利率分别为 17.34%，同比-4.26/-2.78PCTs，未来随下游需求持续好转、猪苗等高毛利产品占比恢复以及湖北龙翔产能爬坡阶段结束，预计盈利水平可显著修复。 　　宠物产品大单品表现出色，猫三联等重磅产品研发上市有序推进，有望成为又一增长引擎。 公司拥有与国际接轨的高质量宠物医药产品矩阵，在抗细菌、抗支原体、抗病毒、循环系统、消炎镇痛、抗寄生虫、手术麻醉、洗消及营养保健等 9 种疾病领域已拥有超过 20 款品类、覆盖 8种剂型的宠物医药产品。大单品驱虫药莫普欣重磅上自 7 月份上市以来，莫普欣单品单月销售额已达千万级别。猫三联目前正处于临床阶段，有望实现国产宠物疫苗打破进口疫苗长期垄断的局面。宠物苗药先发优势均较为突出， 协同瑞派宠物医院、易宠科技形成差异化渠道优势， 未来有望成为公司业绩贡献的重要组成部分。 　　盈利预测： 预计公司 FY2022-2024 归母净利润 4.10 亿元/4.91 亿元/5.77亿元，同增-0.57%/19.66%/17.45%，对应 PE25.12X/20.99X/17.87X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 养殖行业疫病爆发、 大单品研发上市进度不及预期、 湖北龙翔产能爬坡不及预期等。