国信证券-光威复材-300699-2022年三季报点评：业绩增长稳健，产能建设稳步实施-221025

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（以下内容从国信证券《2022年三季报点评：业绩增长稳健，产能建设稳步实施》研报附件原文摘录）
　　光威复材(300699) 　　核心观点 　　收入规模略有下降， 净利润稳健增长。 2022 年 1-9 月公司实现营业收入 19.4亿元， 同比-1.14%， 归母净利润 7.5 亿元， 同比+21.36%， 扣非归母净利润7.16 亿元， 同比+23.7%， 与此前业绩预告一致， EPS 为 1.45 元/股； 其中 Q3单季度实现营业收入 6.26 亿元， 同比-7.87%， 环比-13.51%， 归母净利润 2.45亿元， 同比+32.86%， 环比-17.9%， 扣非归母净利润 2.35 亿元， 同比+32.81%，环比-17.32%， 环比下滑主因涉军的定型碳纤维产品季度间订单需求不均衡、交付下降所致。 　　各业务板块稳步推进， 季度表现略有波动。 分产品看， 1） 碳纤维（含织物）收入 10.87 亿元， 同比+3.65%， 涉军产品正常生产备货并按订单及时交付，一般工业应用产品稳定生产， 22-24H1 合同执行率 32.27%， 其中 Q3 单季 2.86亿元， 环比-31.6%， 主因涉军的定型碳纤维季度间订单需求不均衡； 2） 碳梁收入 5.36 亿元， 同比基本持平， Q3 单季 2.15 亿元， 环比+19.5%， 虽受原材料价格影响， 但总体表现平稳； 3） 预浸料收入 2.29 亿元， 同比-20.33%，主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束， 扣除风电预浸料业务影响， 同比+11.94%， 其中 Q3 单季 0.93 亿元， 环比+5.5%。 　　盈利能力同比提升， 费用率下降主因汇兑收益影响。 2022 年 1-9 月实现综合毛利率 52.56%， 同比+4.95pp， 净利率 37.76%， 同比+6.33pp， 其中 Q3 单季度毛利率 47.3%， 同比+5.23pp/环比-7.92pp， 净利率 36.75%， 同比+9.68pp/环比-4.39pp； 期间费用率 8.08%， 同比-3.41pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.28/+1.45/-5.23/+0.65pp， 财务费用率下降主因碳梁业务受汇率波动影响形成汇兑收益约 0.92 亿元。 　　风险提示： 疫情反复影响生产交付； 原材料涨价超预期； 项目进度不及预期 　　投资建议： 研发验证有序推进， 产能建设稳步实施， 维持“买入” 评级公司产品技术储备充足， 报告期 CCF700G 通过装机评审， 新增一款配套航空装备用的碳纤维定型产品， 填补公司在部分重要航空装备配套碳纤维材料的应用缺口， 目前已开始生产供货； T800H 级碳纤维验证主体工作已完成并转入验收程序， 产业化生产线已建成并正在实施等同性验证工作。 此外， 在建 30 吨 M40J/M55J 级碳纤维生产线建设进度有序推进，预期年内建成， 包头一期 4000 吨碳纤维项目预期明年上半年建成投产，进一步夯实未来增长基础。 考虑汇兑收益影响， 小幅上调 2022 盈利预测， 预计 22-24 年 EPS 为 1.90/2.21/2.71 元/股（此前 1.83/2.30/2.84元/股） ， 对应 PE 为 43.0/36.9/30.2x， 维持“买入” 评级