华金证券-铂科新材-300811-高景气下游打开增长空间，盈利质量环比改善-221024

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（以下内容从华金证券《高景气下游打开增长空间，盈利质量环比改善》研报附件原文摘录）
　　铂科新材(300811) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2022 年三季报，前三季度公司实现营收 7.44 亿元，同比增长42.38%，归母净利润 1.31 亿元，同比增长 55.84%，实现扣非归母净利润 1.29 亿元，同比增长 60.30%。Q3 实现营收/归母净利润 2.72/0.53 亿元，同比增长33.22%/64.89%，环比增长 0.74%/15.22%。公司业绩符合预期。 　　新能源领域需求旺盛，盈利质量环比改善：公司营收增长主要由于新能源汽车、光伏领域营业收入增长所致，从公司 2022 年三个季度的毛利率来看，整体成上升趋势，三季度公司毛利率达到 37.37%，较二季度/一季度分别提升 1.12/2.39 个百分点，或由于公司持续进行管理优化，维持供应链稳定以及产能投放摊薄制造成本。经营性现金流方面， 公司三季度经营性现金流转负为正， 经营性现金流净额为 0.10亿元，较二季度/一季度分别提高 0.54/0.39 亿元，主要由于公司经营策略改变，根据在手订单进行原材料备货，减少了原材料成本波动风险。 　　高景气下游打开增长空间。目前公司占比 95%以上业务的粉芯下游主要是光伏储能、 新能源汽车及充电桩、 UPS 等， 根据我们测算， 下游市场 2021-2025 年 CAGR达 18.06% ， 其 中 充 电 桩 、 新 能 源 汽 车 、 储 能 、 光 伏 CAGR 达 到60.51%/47.53%/33%/19.06%，公司未来发展空间广阔。 　　投资建议： 基于公司在合金软磁粉芯行业的龙头地位， 有望充分受益于高景气下游，增长空间较大， 我们预测公司 2022 年至 2024 年每股收益分别为 1.86、 2.38 和 2.75元。净资产收益率分别为 16.5%、17.7% 和 17.2%，维持买入-B 建议。 　　风险提示：新建项目投、达产进度不及预期、新能源汽车等下游需求不及预期、稀土磁材价格持续下跌、汇率大幅波动、市场竞争加剧、疫情影响公司生产经营、对国际市场过于依赖的风险。