中原证券-飞科电器-603868-公司点评报告：高端转型稳推进，营销改革效果显-221026

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（以下内容从中原证券《公司点评报告：高端转型稳推进，营销改革效果显》研报附件原文摘录）
　　飞科电器(603868) 　　事件：近日，公司发布 2022 年三季度业绩快报。 　　2022 年前三季度公司实现营业总收入 37.14 亿元，同比增长29.74%；实现归母净利润 7.42 亿元，同比增长 47.57%；扣非后归母净利润 6.99 亿元，同比增长 54.04%。从单季度表现来看，公司2022Q3 实现营业收入与归母净利润分别为 14.35 亿元和 2.86 亿元，同比分别增长 29.05%和 51.32%。报告期内，公司基本每股收益 1.70元/股；加权净资产收益率 23.05%。 　　投资要点： 　　高端化转型持续深入，盈利水平稳步提升。公司不断推进产品结构优化，主要剃须刀品类销售均价与整体高端产品占比逐步提升，带动盈利能力明显提高。根据公布的业绩快报数据测算，公司 2022Q3单季度净利率为 19.94%，同比增长 2.97pct，环比 2022Q2 增长1.06pct。对比同品类竞争品牌飞利浦，公司当前低端产品占比依然较大，未来产品结构仍存有可观优化空间。此外，随着后续新品在价位布局上的顺利探索，公司或在保障现有利润增长水平的同时，竞争实力有望在特定价段市场中进一步展现。 　　研发创新扩品类，差异化新品打造多维成长曲线。公司始终坚持以技术创新和精美设计为主的发展战略，通过研发创新持续驱动产品向智能化、时尚化方向升级，报告期内推出的“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等产品获得较高市场反响。同时，公司加大多元品类布局与研发投入力度，电吹风、电动牙刷等品类营收规模不断提升，其中电动牙刷 2022H1 收入同比增长137.80%，在 2022Q3 疫情影响减弱下有望保持较高增速水平。考虑到公司主营剃须刀品类市场竞争优势显著，或可有效支撑收入端长期稳健增长。另一方面，随着电动牙刷等其他细分品类布局的深入与完善，产品质量与 SKU 的整体提升，或将多层次地贡献营收增量。 　　内容化营销成效显著，加快助力品牌升级。公司从内容营销方式入手，一方面深挖个护电器的礼品属性，并与消费者情感深度结合，满足其在“情人节”、“父亲节”、“七夕”等节日的情感诉求，较好地通过产品完成爱与人文情感的传递和表达；另一方面，在此节假日情感营销策略的持续深化下，品牌温度、内涵、形象得到综合提升，并良好地助推产品销售，实现品效合一。根据抖音电商数据显示，“七夕”期间公司品牌在其渠道销售额同比增长超 1000%。基于公司目前营销模式下，品牌升级伴随着消费者认可度不断提升，公司业绩或将持续向好。 　　首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司 2022-2024 年摊薄后 EPS 分别为 2.02/2.58/3.31 元，按 10 月 25 日 87.02 元收盘价计算，对应的 PE 为 43.1/33.7/26.3 倍。公司作为国内个护电器龙头，产品技术与市场渠道优势凸显，考虑到公司目前处于全面升级阶段，未来改革成效或将陆续释放，同时叠加短期内“双 11”年终大促利好因素，预计公司收入与利润将持续稳健增长。因此，综合分析，给予公司“增持”投资评级。 　　风险提示：市场需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；原材料价格与汇率波动风险；行业竞争加剧风险。