浙商证券-亚玛顿-002623-亚玛顿点评报告：三季报业绩同比增长46%；超薄1.6mm光伏玻璃领军者-221025

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（以下内容从浙商证券《亚玛顿点评报告：三季报业绩同比增长46%；超薄1.6mm光伏玻璃领军者》研报附件原文摘录）
　　亚玛顿(002623) 　　投资要点 　　2022 年三季报业绩：同比增长 46%；期待 1.6mm 超薄玻璃逐步放量 　　1）2022 前三季度：营收 23 亿元、同比增长 62%；归母净利润为 0.6 元，同比增长 46%。扣非后归母净利润为 0.4 亿元，同比增长 182%。Q3 单季业绩：营收 8.2 亿元，同比增长 52%，归母净利润预计为 0.16 亿元，同比降低 5.9%。 　　2）盈利能力：2022 年前三季度毛利率 7.6%、净利率 2.7%。其中 Q3 单季毛利率 8.1%、净利率2.1%，三季度受制于限电+玻璃价格下行，盈利能力有所下滑。 　　短期：公司深加工产能逐步释放+凤阳硅谷稳定的原片供应,规模效应提升带来盈利能力修复。中期：公司 1.6mm 超薄光伏玻璃已批量供货，我们预计盈利能力将明显好于 2.0mm 产品，占比提升将进一步提升盈利能力。 　　长期：公司大股东旗下原片资产注入完成、石英砂资源获取落地，“石英砂+原片+深加工”一体化布局，带来公司业绩、盈利能力有望再提升。 　　签天合光能 74 亿 1.6mm 超薄玻璃大单；引领光伏玻璃迈向 1.6mm 时代 　　1）签 74 亿 1.6 超薄玻璃大单：公司公告与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4 亿平米，预估总金额约 74 亿元（含税，按照当前 2.0mm 玻璃均价计算）。占公司 2021 年营业收入 364%。履约期为 2022 年 6 月 1 日起至 2025 年 12 月 31 日。 　　2）需求端：分布式需求超预期、推升 1.6 超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用 1.6mm 玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA 统计，2021 年全球分布式光伏装机约为 75GW,占比超过 40%。分布式需求超预期。 　　3）供给端：公司 1.6 超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于 1.6 mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 　　4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 薄 20%，在重量和成本上具明显优势，更符合 BIPV 场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 　　电子玻璃：设亚玛顿高清显示子公司，一体化布局、为客户提供“一站式” 解决方案公司拟 1 亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示，实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售、为客户提供“一站式” 解决方案,提升公司在消费电子领域核心竞争力。 　　投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间下调公司 2022-2024 年归母净利润至 2.4/5.5/8.6 亿元（假设 25 亿原片资产 2022 年注入成功。注：凤阳硅谷承诺 2022-2024 年扣非净利润不低于 1.51 亿元） ，同比增长 343%/127%/57%，对应 PE 为 34/15/10 倍（考虑 25 亿资产注入摊薄） 。维持“买入”评级。 　　风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。