国盛证券-投资策略：外资罕见撤离，反映哪些信号？-221025

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（以下内容从国盛证券《投资策略：外资罕见撤离，反映哪些信号？》研报附件原文摘录）
　　前言：国庆长假归来，外资流出逐步提速，全年累计贡献再度转负，市场恐慌情绪再起，那么本轮外资流出主要动因为何？外资流向结构释放哪些信号？未来的外资减持压力又该如何理解？本篇报告将逐一论述。 　　外资罕见大幅外流，原因为何？国庆长假归来，外资接连大幅外流，且配置盘已成本轮撤离主力，是引发近期市场恐慌的关键。截止10月21日，配置盘与交易盘月内已分别累计净流出约181.57亿元和175.65亿元，即外资呈现出罕见的集体性外流。而关于本轮外资大幅撤离，预计人民币的贬值压力或为核心动因（人民币汇率突破近10年新低，中美利差刷新08年以来新低），大国博弈不确定性的抬升、国内疫情散发对经济的持续制约也是难以逃避的重要背景。 　　大幅撤离背后的外资共识与分歧。其一，抛售重仓是近期外资撤离的主要特征。10月以来，北上资金集中减持食品饮料、电力设备、银行、非银和家电，共性即均为外资长期重仓行业，近一周减持方向则进一步向重仓头部集中；其二，重仓抛售之外，医药与TMT是主要看点。集合资金类型拆分，近期医药和电子获得配置盘增持，但遭遇交易盘减持；而计算机获得交易盘增持，但遭遇配置盘减持；通信则成为难得的逆势增持共识。 　　关于外资抛压，后市如何看？短期看，若人民币贬值就是核心矛盾，外资抛压或仍存在，重仓板块及外资高占比个股需重点关注。考虑到内外货币政策错位，国内经济温和复苏，短期人民币或继续面临一定的贬值压力，外资的抛压短期可能仍将面临，外资重仓行业及标的仍需重点关注：1）行业层面，电力设备、食品饮料、医药生物、银行、电子与家电位列前六大重仓，仓位分别达到16.8%、13.4%、9.4%、6.7%、5.3%和5.3%；2）重仓股层面，贵州茅台、宁德时代、美的集团、隆基股份和长江电力位列前五大重仓，持股规模分别达到1404.4亿元、678.9亿元、550.8亿元、497.9亿元和406.0亿元；3）外资持股高占比层面，珀莱雅、苏泊尔、八方股份、国电南瑞和益丰药房的外资持股占比居前，自由流通市值占比分别达到49.8%、49.1%、43.4%、41.8%和38.2%。 　　中长期看，阶段性抛压难改长期向好趋势，空间与时间均站在A股这边。一则我国经济正处于温和复苏向上阶段，而欧美国家则普遍处于高通胀下衰退隐忧之中，经济基本面的相对优势有望逐步支撑人民币汇率重拾升势；二则无论是海外衰退带动美联储政策转向，还是国内经济有效复苏带动货币政策回归中性，均将逐步熨平“外紧内松”的货币政策错位，人民币贬值压力均有望逐步缓解；况且我国的金融对外开放步伐尚未停歇，国际指数的纳入与扩容也仍处早期，显著低配格局之下，“水往低处流”的长期逻辑尚未改变，空间与时间均站在A股这边。 　　风险提示：1、海外内经济超预期波动；2、国际关系超预期恶化；3、金融对外开放及国际指数扩容不及预期。