中银证券-创业慧康-300451-业绩单季环比改善，信创与协同助力成长-221025

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（以下内容从中银证券《业绩单季环比改善，信创与协同助力成长》研报附件原文摘录）
　　创业慧康(300451) 　　公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 11.39 亿元（-5.86%）、归母净利 1.71亿元（-25.69%）、扣非净利 1.74 亿元（-14.58%）。业务结构优化带动毛利率显著提升，研发投入持续增长。公司与杭州网新、浙大计算机达成合作，同飞利浦合作持续深化新产品落地在即，全面开启第二成长曲线。医疗信创加速推进，行业景气度显著提升，下游需求回暖，公司作为行业龙头有望核心受益。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　Q3 业绩环比改善，业务结构优化促进毛利显著提升。Q3 实现营收 3.58 亿元（-16.99%）、归母净利 0.69 亿元（-20.68%）、扣非净利 0.66 亿元（-23.99%），Q3业绩同比下滑，但较 Q2 有显著改善。Q3 毛利率 60.53%环比增长 14.19pct 同比增长7.47pct，带动前三季度毛利率同比提升 1.38pct 至 55.19%，主要系 Q3 软件收入占比显著提升，业务结构持续优化。前三季度研发费用 1.50 亿元（+10.29%），占营收比重 13.15%达历史新高，研发投入不断增长，推动公司产品和业务持续创新。前三季度经营性净现金-1.79 亿元，较上年同期（-2.49 亿元）有明显改善。主要受多地疫情影响，应收账款周转天数为 326.21 天，回款周期较上年同期（225.58 天）明显拉长，公司回款主要集中在 Q4，我们预计全年回款周期将有改善。 　　新合作与新产品开启第二成长曲线。 9 月 7 日公司与杭州网新、浙大计算机创新技术研究院达成合作，将以浙江省数字化改革为契机，共同打造面向医疗数智化转型赋能的软件开发、系统集成、人工智能、大数据、云计算等高品质服务和产品，在医学人工智能普适化平台、医学知识库、数字化医院、专科运营、市场渠道资源协同、浙大相关学科协同等方面开展多元合作。 8 月，公司与飞利浦宣布合作开发新一代 EMR 软件“CTasy”，9 月 26 日飞利浦合作伙伴峰会上表示“CTasy”试点项目已在推进并预计在 2023 年下半年商业化落地。 　　医疗信创加速推进，行业龙头有望核心受益。2022 年医疗信创有望进入高峰投入阶段，新建医院的系统建设以及存量系统的国产化改造带来需求的显著提升，公司作为行业龙头有望率先抢占信创市场，占据更高的市场份额。此外，9 月 7 日国务院宣布对高校和医院等机构开展财政贴息 2.5%的更新改造贷款政策，要求每家医院贷款金额不低于 2000 万，我们预计将带动 IT 相关设备支出，医院端投入将迎来新一轮增长，公司有望核心受益。 　　估值 　　维持 2022~2024 年净利润 4.93 亿元、5.93 亿元、7.12 亿元和 EPS 为 0.32 元、0.38 元、0.46 元的预测，对应 PE 分别 23、19 和 16 倍。公司多方合作持续深化开启第二成长曲线，医疗信创加速推进有望进入高峰投入阶段，行业需求持续回暖，公司作为行业龙头有望显著受益，预计业绩将有所体现。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　新产品推广不及预期；疫情反复。