上海证券-建龙微纳-688357-新产能释放+产品结构优化，中报业绩超预期-210702

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事件建龙微纳发布2021年半年报业绩预告，2021年1-6月预计实现归属于母公司股东净利润9650万元-1.04亿元，同比增长90.03%-105.79%；扣非后归母净利润8000万-8600万元，同比增长90.56%-104.85%。

其中Q2季度实现归属于母公司股东净利润6367万-7167万元，创下单季度盈利新高。

公司点评Q2业绩超预期，年内有望再投产两新项目公司Q2季度业绩增速超预期，主要原因系（1）新产线产能逐步释放，年产5000吨制氢分子筛、年产4000吨制氧分子筛在2021年初进入产能爬坡期；（2）成型分子筛产品结构优化，医用分子筛等高毛利产品维持高增长；（3）内部管理加强，成本控制能力提升。

随着公司新项目陆续投产，业绩中枢也将逐步抬升。

泰国子公司年产12000吨成型分子筛产线预计将在2021年年底建成投产，吸附材料产业园三期年产12000吨原粉产线（3000吨Li-LSX原粉和9000吨LSX原粉）预计将于2021年底前建成投产。

以上两个项目投产后营收规模预计将较2020年实现翻倍。

拟向催化领域延伸，成长空间再度扩容公司公告称拟投资10.24亿元用于吸附材料产业园改扩建项目，项目包括环境保护及能源化工领域的分子筛类吸附剂和催化剂，项目三期将合计增加年产10100吨分子筛原粉及年产14100吨成型分子筛产能。

其中，一期预计投入2.67亿元（募集资金1.94亿元），建设期18个月，设计年产能为原粉500吨（JLDN-1H原粉500吨）、成型分子筛8100吨（JLDN-3成型分子筛1000吨、JLCOS成型分子筛2500吨、JLTP成型分子筛500吨、JLDM-1成型分子筛100吨、13X成型分子筛4000吨），应用领域为环保及能源化工，将是公司主流产品从吸附领域向催化领域拓展的第一步，成长空间将从吸附领域的国产替代及增量红利扩大到数倍于吸附的催化领域，进一步夯实国内分子筛龙头地位。

盈利预测与估值基于公司产能释放、结构优化及控费能力超预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2021、2022和2023年实现营业收入6.93、9.48和11.21亿元，同比增长53.46%、36.83%和18.24%，归属于母公司股东净利润为2.00、2.80和3.48亿元，同比增长57.34%、39.50%和24.42%，每股EPS为3.47、4.84和6.02元。

对应PE为38.1、27.3和21.9倍。

未来六个月内，维持“增持”评级。

风险提示募投项目进展不及预期；产品生产出现安全问题；新品拓展及应用不及预期；系统性风险。