天风证券-牧高笛-603908-增持+提前结束减持；行业景气环比向好，调整回归价值区间-221025

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（以下内容从天风证券《增持+提前结束减持；行业景气环比向好，调整回归价值区间》研报附件原文摘录）
　　牧高笛(603908) 　　公司董事长提议以公司自有资金 1500-3000 万元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，表示对未来持续稳定发展的信心及价值认可，以调动员工积极性，完善长效激励机制。 　　同时，控股股东大牧投资提前结束减持，截至目前本次共减持总股本 2.7%（原计划 3%）。目前大牧投资持股 50.44%，联合一致人共持股 60.44%。公司近日调整主要系 Q3 业绩受多重因素拖累低于预期，目前估值已逐步回归合理区间。公司预计 Q3 收入符合预期，同增约 56%；利润端 Q3 体量较小，短期营销费用波动对同比增速及净利率影响较大，且扣非后同增约45%，优于归母。 　　国家大力支持户外运动，带动露营周边产业发展 　　露营场地开阔，天然易搭配各项户外运动场景，露营+飞盘/滑板/水上运动等活动方兴未艾。国家体育总局大力支持飞盘运动，有望充分带动户外露营周边产业发展，持续享受政策红利及生活方式化需求演绎。 　　丰富产品矩阵，不断加强营销露出提高品牌势能 　　下半年以来公司推出球帐、充气帐、黑胶、黑化等新品系列，进一步丰富帐篷、天幕等主要单品的功能及外观选择；同时公司推出摇曳露营、艺术家王略等联名系列，吸引不同客群，推动品牌定位向上。同时品牌在 ISPO的展会表现突出，参与 LINEFRIENDS 中国内地首站露营大会、大热荒野露营大会、淘宝 2022 造物节、一帐露营会等多场活动，持续加强品牌露出，保证声量。 　　调整盈利预测，维持“买入”评级。我们看好头部露营品牌对于精致户外生活方式的定义及美好健康生活理念的诠释；考虑到疫情影响消费，环境持续变化下我们调整盈利预测，预计公司 22-24 年收入分别为 15.9、21.3、27.7 亿（原值分别为 17.8、23.3、30.0 亿） ，归母净利润分别为 1.6、2.3、3.1 亿（原值分别为 1.8、2.4、3.1 亿） ，EPS 分别为 2.4、3.4、4.6 元/股（原值分别为 2.7、3.6、4.7 元/股） ，PE 分别为 26.8、20.1、14.0X，目前逐步回归合理区间，业绩增量相较估值性价比逐步显现。 　　风险提示：户外行业增速放缓，海外需求波动，原材料价格波动风险，三季度收入利润数据仅为公司初步测算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准等。