中国银河-2022年10月月中报告：美联储再掀全球加息潮，国内经济体现韧性-221024

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（以下内容从中国银河《2022年10月月中报告：美联储再掀全球加息潮，国内经济体现韧性》研报附件原文摘录）
　　月中报告时间区间：10月月中报告统计资产表现以及相关数据主要区间2022/09/16-2022/10/15。 　　大类资产表现：市场普遍继续下跌：美通胀下行不及预期、核心CPI升至高位再度抬升加息预期，美元指数继续走强，全球股指大跌，除黑色系能源外多数资产仍然下行。 　　国际：美联储9月大幅加息掀起全球加息潮，通胀数据缓和不及预期再度拉升全球加息预期；全球PMI收缩，欧元区经济下行压力加大。 　　国内经济、金融数据：9月经济体现韧性，社融回升、贷款结构改善，经济数据走强，消费回落，外贸承压，房地产仍疲弱，通胀稳中有升。9月社融超预期，货币供给宽松，企业部门融资大幅回升，居民部门仍疲弱。经济数据整体向好：制造业走强，基建继续发力，投资回升，外贸承压，房地产仍疲弱。消费服务受疫情等因素扰动下行，餐饮收入增速大幅回落转负；就业形势整体稳定但失业率稳中略升。通胀略有上行，输入性通胀压力可控。 　　市场研判： 　　大类资产表现推演：现金仍然是最优选择，可以适度开始增配美长债。目前从全球市场尤其是美国来看，通胀压力有所缓解但仍需观察，加息周期仍未结束，经济确定下行，总体处于股债商品悉数下跌阶段。 　　目前滞的风险体现收益率曲线倒挂。美债收益率曲线倒挂对经济危机的预示作用极强，由于欧、美、日高通胀下的金融紧缩边际影响强于以往，石油危机对经济的冲击以及金融周期的边际剧烈变化对欧、日的债务风险冲击都会比较剧烈。所以整体大类资产配置方面，现金仍然是最优选择。 　　10月以后美国债不断创新高，主因是叠加美强加息预期及缩表，及对其他国家汇率及利率冲击的背景下，市场抛售压力大，缺乏买盘，美国债市供需格局失衡流动性差，价格波动大，同时加大金融市场波动，英国、韩国、日本不同方式购债来稳定市场。美国股市目前有止跌企稳迹象。后续关注日本和欧洲债券市场风险以及外围流动性紧缩和利率波动加大对金融市场的冲击，另外重点关注博弈之下，美联储的预期引导边际变化。 　　我们认为：由于美货币政策外溢效应对美债的不利影响，美联储或将预期引导政策利率预期曲线不再向上，而是稳定，强调衰退风险。各国央行博弈之下，我们认为美联储政策利率预期曲线处于顶部。最近市场波动越大，美债遭抛售越猛烈，11月议息会议越是会有一些好消息。 　　中国市场的判断：总量风险、结构机会，债市仍优。 　　经济体现韧性，制造业和基建表现较好，但外围衰退风险加大，总需求萎缩导致外贸下行压力加大，房地产仍疲弱。后续外需下行压力加大可能会对制造业产生拖累，但结构性机会值得关注。外围总需求萎缩与中国出口替代及政策发力下的结构性需求增长意味着总量风险、结构机会，债市仍优。但若美联储预期引导边际有所改善，全球市场风险偏好将有所回暖，股市会有阶段性机会。