南华期货-沥青产业周报：调整后关注近月基差牵制，远月空单续持-221024

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（以下内容从南华期货《沥青产业周报：调整后关注近月基差牵制，远月空单续持》研报附件原文摘录）
　　逻辑整理及策略推荐 　　沥青需求逐渐进入淡季，现货端即便当前依然处于低库存水平，但由于需求端采购情绪的走弱，部分北方地区的现货价格出现了小幅松动，但鉴于目前原油依然在90美元附近，加之低库存的现实，预计现货价格依然不具备深调的基础，临近年底，即便现货极端出现200元/吨的降价，按照12合约山东地区80元/吨的地域贴水和地炼50元/吨的品牌贴水，12合约盘面可能下方空间亦相对有限，由于今年沥青库存较低基差机会也少，现货理论上也不会有来自期现商的抛压，限制近月的下跌空间。空头逻辑可能在2301或2302春节淡季合约上体现得更为充分一些。 　　估值端：国内沥青端综合加工利润依然处于较高水平，主要原因来自于柴油端和沥青的高裂解水平使然，汽油裂解进一步走低。与此同时焦化料-沥青价差进一步走阔（因柴油较佳的生产和出口利润，维持了当前柴油高产高销的现实），焦化料的强势，叠加未来沥青进入消费淡季，因此即便当前沥青综合加工利润较佳，炼厂在未来依然不会有充足的驱动去加产沥青。另一方面，当前进口沥青利润同样处于同期偏低的水平。 　　驱动端：百川口径沥青上周维持了去库状态（厂库累库，社库去库），临近冬季部分炼厂加紧出货，而10月份目前来看天气状况依然极佳，终端需求虽然有北方需求的季节性减弱，但其余地区维持了较佳的消费状态（华东山东地区社库）。鉴于9月份我们推导高达312万吨的沥青表需，加之目前依然相对较佳的走货情况，我们模型推导10月份沥青需求约在300万吨左右，加之当前部分炼厂对沥青加工的驱动降低，优先生产渣油（稀释沥青开始累库），10月份有望依然处于去库。11月-12月会有所累库，但幅度有限。 　　成本端：成本端原油暂时以80-90美元区间对待，重心随着时间推移逐渐往下。