民生证券-中国黄金-600916-深度报告：巩固“金字招牌”，发力培育钻石-221025

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（以下内容从民生证券《深度报告：巩固“金字招牌”，发力培育钻石》研报附件原文摘录）
　　中国黄金(600916) 　　中国黄金：投资金条第一品牌，布局全渠道推广。2006年，中金黄金投资有限公司成立，在黄金投资市场初绽光芒。2012年，发布“珍·如金”精品首饰品牌，2014年，“珍·尚银”快时尚首饰品牌闪亮登场，2018年更名为中金珠宝，2021年在上交所挂牌上市，2022年，规划培育钻石发展战略，布局全渠道推广。2016-2021年，公司营业收入从267.3亿元增长到507.6亿元，5年GAGR达到13.7%；归母净利润由1.81亿元增长到7.94亿元，5年GAGR为34.4%。 　　黄金珠宝市场：市场规模稳步扩张，看好长期增长空间。2021年，国内珠宝行业市场规模扩张至7642亿元，其中黄金饰品占比最高。目前，国内黄金市场以消费需求为主、投资需求为辅，黄金首饰作为我国黄金的主要消费来源，传统金饰品仍是主流消费产品。目前国内黄金珠宝行业呈现国际品牌、港资品牌与内地品牌三足鼎立的局面。行业在供给与需求的驱动下成长空间可期。①需求端：婚恋刚需趋稳，“悦己”需求有望打开新空间；②供给端：头部企业推动渠道扩张，市场集中度仍有提升空间。 　　核心竞争力：黄金产品优势突出，终端渠道持续深化。①产品端：品牌优势突出，丰富产品种类。公司的黄金产品贡献主要的收入来源，产品矩阵较为丰富；通过大力实施差异化战略，实现产品矩阵与品牌形象的全新升级；经过多年的市场培育与扩张，公司的市场影响力不断提升，在金条和黄金饰品等细分领域具备较强的竞争优势，已经成长为影响力遍及全国市场的综合性黄金珠宝领军企业。②渠道端：发挥央企优势，深化渠道布局。在深耕主业的同时，“直销+经销”并举扩张渠道规模。公司直销渠道的类型丰富，2021年，直营门店数量增加到91家，终端网络覆盖力度逐渐加大。电商渠道发展迅速，驱动图文与直播电商双转型。加盟门店扩张到2021年末的3630个，终端覆盖力度持续拓展。 　　公司亮点：深耕精炼回购，布局培育钻石。①精炼回购打造发展新亮点：公司深耕精炼回购市场，获得上海黄金交易所“标准金锭”交易资格，形成“互联网+黄金回收+标准金锭交易”的完整链条，增强前端消费粘性，打开后端珠宝市场规模，不断扩张可服务网点以覆盖全国，成为强劲的收入增长点，真正打造独立的中国黄金“再生金”回收品牌。②培育钻石打开发展新空间：培育钻石渗透率持续提升，行业具备高成长空间。公司将积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，合理布局全渠道推广节奏，适时规划培育钻石发展策略，调整产品结构，降低对单一品类的依赖度，公司发展培育钻石具备三方优势：①渠道端：终端门店数量众多，渠道下沉利于推广；②产品端：天然钻石业务占比小，培育钻石放量将为利润带来高增长空间；③品牌知名度：中国黄金在消费者中具备高知名度，有望快速打开市场空间。 　　投资建议：预计公司2022-2024年分别实现EPS0.56、0.72与0.90元，10月24日收盘价对应PE为20、15与12倍，低于可比公司均值，公司巩固黄金主业的同时，发力布局培育钻石，为收入与利润带来较大看点，公司估值仍有提升空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：疫情反复的风险，行业竞争加剧的风险，市场推广不及预期等。