国金证券-九丰能源-605090-主营业务逐步增厚，氢能构筑新增长点-221024

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（以下内容从国金证券《主营业务逐步增厚，氢能构筑新增长点》研报附件原文摘录）
　　九丰能源(605090) 　　业绩简评 　　10 月 25 日，公司发布 2022 年三季度业绩，2022 前三季度实现营业收入202.08 亿元，同比+73.62%，归母净利润 9.41 亿元，同比增长 54.47%，三季度业绩略超预期。 　　经营分析 　　业绩快速增长主要系 LNG 利差增大及 LPG 的量价齐升。营收快速增长主系LNG 及 LPG 量价齐升。净利润增长主要系 LNG 业务毛差增大，公司 LNG长协采购价主要与布伦特石油价格挂钩，后者 2022Q3 同比增幅约为 28%，而国外 LNG 现货售价同比接近翻倍，公司通过做大转口贸易实现利润的较大增长。此外，公司持有的美元资产在报告期内也实现一定的汇兑收益。 　　通过重组交易与收购向双“陆气”布局，九丰逐步增厚主营业务。1）陆地LPG：10 月 21 日，公司发布公告：拟参与中国油气控股的重组交易，通过资本重组、债务重组以及认购中国油气控股发行的新股，最终取得中国油气控股不低于 50%且不超过 75%的股份；2）陆地 LNG：关于收购远丰森泰进展方面，证监会上市公司并购重组委将于 10 月 26 日召开工作会议审核公司本次交易事项，公司正积极推进森泰能源 100%股权收购项目。 　　政策支撑叠加区域气源优势，氢能未来有望成九丰新的业绩增长点。广东政策细则中关于保障氢气供应中提及，要加快推进东莞巨正源、珠海长炼、广石化等可供应工业副产氢项目建设；1 ）氢气量大：九丰当前与巨正源合作，二期后副产氢规模达 5 万吨/年，为珠三角地区量最大副产氢供应商之一；2）运输成本低：东莞地处珠三角中心，氢气具备运输成本低的优势；3）市场前景明朗：广东地区 FCV 未来增量大部分集中在珠三角地区，九丰副产氢未来有望满产满销。 　　盈利调整与投资建议 　　全球能源价格近期波动较大，预计公司 2022-2024 年归母净利为11.21/15.20/16.22 亿元。公司 5 月 30 日约 1.3 亿限售股上市流通，股本调整后对应 EPS 分别为 1.81/2.45/2.62 元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　LNG 采购价过高风险，项目投产不及预期风险，人民币汇率波动风险。